Aikaa olla vihainen Euroopasta

Raul Elizalde

Lisätietoja Raulista Sivustollamme Kysy neuvoa

Viimeisten neljän vuoden aikana Yhdysvaltojen varastot ylittivät suuret marginaalit eurooppalaisille osakkeille (ja suurelle osalle maailmaa Yhdysvaltojen ulkopuolella). Sijoittajat voivat päätellä, että sijoittaminen ulkomaille, jopa monipuolistamisen nimissä, ei ole muuta kuin jätettä. Mutta tämä voi olla virhe. Yhdysvaltojen ja Euroopan kalakantojen välinen suuri ero näyttää ylimitoitulta. Yhdysvaltojen varastot ovat nousseet ennennäkemättömiin ja epävarmoihin tasoihin, kun taas Eurooppa on parantunut monilla rintamilla ilman suuria vaikutuksia osakekursseihin. Tämä voi olla aika monipuolistaa pois Yhdysvaltain varastot, ja Eurooppa näyttää olevan asianmukainen valinta.

Eurooppa on ollut menossa. Suuri osa tästä johtuu Saksan politiikoista, joilla pyritään vähentämään julkisen talouden epätasapainoa euroalueella. Viime vuosina Saksa on vaatinut verotuksen tasapuolisuutta Euroopan periferiasta ja esittänyt esimerkkinä suunnitelmia pienen rakenteellisen alijäämän vähentämiseksi. Ennustettavasti Saksan pakkomielteisyys tehdä Euroopasta taloudellisesti terveellistä teki myös taloudellisen sairauden. Kahdeksan neljäsosaa talouskasvusta päätyi seitsemään neljäsosaan supistumisesta.

Yli kahdeksantoista kuukautta sitten kirjoitin Financial Timesin kirjeen, jonka mukaan Saksan pitäisi edistää korkeampaa inflaatiota kotona kuin euroalueen kumppaneilla edistääkseen elpymistä yhteismarkkinoilla. Korostin, että korkeammat palkat, jotka ammattiliitot vaativat tuolloin, tarjosivat erinomaisen mahdollisuuden liikkua tähän suuntaan. Tämä oli useimmiten retorinen argumentti, kun otetaan huomioon, että inflaatiota on historian vuoksi tuhonnut Saksaa vastaan, eikä merkkejä siitä, että tämä voisi muuttua.

Mutta tällä viikolla Euroopan komission suuren taloudellisen sankarin Olli Rehn - huomattavasti vaikutusvaltaisemmalla äänellä - sanoi, että "Saksan olisi luotava edellytykset pysyvän palkankorotukselle - etenkin matalapalkkaisille - eli kannustamaan talouttaan, että "kotimaisen kysynnän ylläpitäminen paitsi lyhyellä aikavälillä myös pitkällä aikavälillä". Euroopan viranomaiset näyttävät olevan heräämässä vahinkoon, jonka mukaan Saksan ja muiden jäsenvaltioiden välinen taloudellinen erimielisyys euroalue edustaa alueen tulevaisuutta.

Uusimmat inflaatio-luvut ovat kirkkaita, mikä osoittaa, että Saksa menettää kilpailukykyään suhteessa kehäkkeeseen, koska hinnat ovat nousseet nopeammin kuin Portugalissa, Irlannissa, Italiassa, Kreikassa ja Espanjassa (tunnetaan nimellä "PIIGS"). Huono uutinen on, että PIIGS maksoi tämän suhteellisen korjauksen korkean hinnan, koska kaikki viisi taloutta kutistui vuonna 2013, kun Saksan talous kasvoi.

Vaikka euroalueen sisäinen epätasapaino näyttää laskevan, viimeisen 12 kuukauden aikana euro vahvistui Yhdysvaltain dollaria vastaan ​​yli 5 prosenttia. Tämä tarkoittaa sitä, että eurooppalaiset tavarat ovat kalliimpia - toisin sanoen vähemmän kilpailukykyisiä - kansainvälisillä areenoilla.

Kysymys on sitten siitä, onko Eurooppa parempi, koska se vihdoin puuttuu sisäiseen epätasapainoonsa tai pahenee, koska se menettää kilpailukykyä ulkomailla.

Vastaus riippuu siitä, voiko Eurooppa kasvaa.

Viimeisimmät kasvuluvut jäävät odotusten alle, mikä osoittaa, että euroalueen talous supistui 0,4% viimeisten 12 kuukauden aikana. Tämä aiheutti useita laskusuuntaisia ​​kehotuksia eurooppalaisille osakkeille. Tämä on kuitenkin parasta tulosta 6 neljäsosaa paitsi euroalueella (ks. Kaavio yllä), mutta erityisesti Espanjassa, Italiassa ja Saksassa. Portugalin numerot ovat vieläkin parempia, koska ne ovat parhaita 9 neljäsosaa. Greecen ovat parhaana vuonna 12. Lisäksi, kun euro on noussut Yhdysvaltain dollaria vastaan, kaikkien näiden maiden, mukaan lukien Saksan, kauppataseet ovat nousseet parin viime vuoden ajan.

Yksi Euroopan vakavimmista vaaroista on, että inflaatio laskee nopeasti. Jos tämä muuttuu deflatorisiksi spiraaliksi, taloudellisen parantamisen hauraat merkit kärsivät kuolevaisesta puhkeamisesta.

Rauhallinen puoli, rahaviranomaiset tuntuvat olevan hyvin tietoisia deflaation uhasta. Euroopan keskuspankin leikkaama odottamaton korko ja Rehnin julkilausumat viittaavat siihen, että Euroopan viranomaiset eivät enää sovi päähän hiekkaa, ei-toivottuja byrokraatteja. Uusi realismi näyttää tarttuvan.

Tästä huolimatta Eurooppa voi tarjota ihmisarvoisen mahdollisuuden monipuolistaa USA: n osakemarkkinat, jotka ovat olleet liian pitkälle liian nopeasti nousseet (ks. Edellinen uutiskirjeemme, "Älä odota sonnien markkinoita vuonna 2014". 10.28.2013). Tämä riippuu siitä, missä määrin Eurooppa voi elvyttää ja lujittaa talouskasvua, vähentää euroalueen maiden välisiä eroja, välttää deflaatiota ja edetä huomattavasti pankkijärjestelmänsä vahvistamisessa. Se on pitkä ja monimutkainen kysymys, varmasti. On kuitenkin olemassa merkkejä siitä, että Eurooppa lopulta kurooi hihat vastaamaan niihin. Jos sijoittajat haluavat joutua alttiiksi osakkeille, eurooppalaiset varastot voivat olla parempi vaihtoehto kuin Yhdysvaltojen varastot vuonna 2014, jos niiden välinen valtava kuilu alkaa sulkeutua.