Rahamarkkinoiden uudistukset: mitä odottaa vuonna 2013
Bugi Uusilla Kynttilöillä! | Minecraft Snapshot
Välittömän likviditeettikriisin jälkeen. Mutta murtautuminen on eräänlainen kuin unohtaa juhlavuosi: jos se tapahtuu kerran, kuulet siitä vuosia.
Sääntelyviranomaiset - jotka ovat vielä älykkäämpiä rahasto-osuuden rahastosta syyskuussa 2009, joka sai NAV: n luopumaan siitä, että rahan markkinarahastoihin normaalisti odotetaan vakaan dollarin sijasta 97 senttiä - se voisi muuttaa tapaa, jolla ajattelemme näitä tärkeitä investointeja.
Uudistukset vaativat kelluvan NAV: n
Siksi jotkut tarkkailijat ovat vaatineet uudistuksia: Erityisesti poistamalla odotukset, että rahamarkkinarahastoilla on osakkeen hinta, joka on 1 dollari per osake. Sen sijaan rahamarkkinavaihtoehtojen pitäisi olla "kelluvia", sanovat reformaattorit, joita johtaa entisen SEC-johtajan Mary Shapiro.
Tällainen toimenpide yksinkertaisesti heitti päivänvalon jotain, joka on jo todellisuutta - rahamarkkinasalkkuja poikkeavat toisinaan 1 dollari per osake vertailuarvo. Se on vain, että kaikissa muissa kuin kahdessa tapauksessa erot ovat olleet riittävän pieniä paperille tähän mennessä. Rahamarkkinateollisuus lähtee pohjimmiltaan silmiin ja nyökkäykseen. Markkinat yksinkertaisesti teeskentelee ne ovat vakaita.
Shapiro ehdotti myös, että rahamarkkinarahastoja vaadittaisiin ylläpitämään 1 prosentin vararahastoa vastineesta mahdollisuudesta murtaa omaisuus sekä määrätä 1-3 prosentin varainsiirtovelvoitteet rahamarkkinoiden sijoittajille, jotka vangitsevat 30 päivän kuluessa sijoituksesta rahasto. Jos paniikki myydään laskevilla markkinoilla, se luopuisi tämän prosenttiosuuden rahastoon jääneiden osakkeenomistajien suojelemisesta. Viime kädessä SEC-ehdotus, joka nyt on, antaisi sijoittajille mahdollisuuden valita vakaan arvon rahasto näiden rajoitusten ja varantovelvoitteiden tai yhden, jolla on vaihtuvakorkoinen substanssiarvo.
Molemmat suhtautuvat kelluvan NAV: n - aivan kuten minkä tahansa muun rahaston - ja asettamalla likviditeettiriskit raivamarkkinoiden ydin ja sen toiminta markkinoilla. Ilman kiinteää NAV-arvoa ja suurta likviditeettiä ne muuttuvat vain toiseksi rahastoksi.
Rahamarkkinoiden uudistuksen politiikka
Suuret rahamarkkinajohtajat ovat vastustaneet voimakkaasti uudistusta. Fidelity Investments, maan suurin yksittäinen rahamarkkinoiden johtaja, kirjoitti SEC: lle kirjeen, jossa todettiin, että mahdollinen uudistus voisi tuhota rahamarkkinarahastoa, kuten tiedämme. Ja koska rahamarkkinarahastot ovat tärkeimpiä keinoja, joilla suuret yritykset ja kunnat rahoittavat palkkalistojaan, konseptin tukkumyynnin hylkääminen voi aiheuttaa talouden epätäsmällisiä häiriöitä.
Schwabin toimitusjohtaja Walt Bettinger, on noussut uuteen NAV: hen. Kaikki rahamarkkinarahastot eivät ole luonteeltaan samanlaisia, Bettinger väittää viimeaikaisessa op Wall Street Journal Kaikkien rahamarkkinarahastojen edellyttäminen floating NAV: n hyväksymiseksi jättäisi tärkeän eron:
Useimmat objektiiviset tarkkailijat sanovat, että rahamarkkinarahastot, jotka sijoittavat pelkästään Yhdysvaltain valtiovarainstrumentteihin, Yhdysvaltojen valtion virastojen papereihin tai valtioiden liikkeeseen laskemiin velkoihin, ovat luottoriskin vähäisiä. Näiden "nonprime" rahamarkkinarahastojen pitäisi jatkaa toimintaansa, sillä ne tekevät nyt huolellisen valvonnan, läpinäkyvyyden, SEC: n sääntelyn ja vakaan 1 dollarin osakekohtaisen nettovarallisuuden arvon.
Ensisijaisilla rahamarkkinarahastoilla on kuitenkin jonkinasteinen mahdollinen luottoriski, joka voi syntyä äärimmäisissä pääomamarkkinoiden luottokriiseissä. Ja institutionaalisten sijoittajien reaktio näihin varoihin tähän luottoriskiin luo mahdollisuuden kulua.
Lisäksi sekä Shapiro että Bettinger tunnustavat, että yksittäisten osakkeenomistajien ja institutionaalisten osakkeenomistajien yhdistäminen samassa rahastossa aiheuttaa ongelman: laitoksilla on paljon, paljon suurempia tilejä, ne pitävät paljon tarkempia katselmuksia investoinneistaan ja ne myydään nopeammin - alentamalla NAV: iä ja mahdollisesti poistuen yksittäiset sijoittajat korkeisiin ja kuiviin ennen kuin he voivat reagoida itsensä suojaamiseksi.
Toisaalta, jos stabiili $ 1 NAV on fiktiota, se on jalo - se toimii pitämään rauha markkinoilla ja antaa melko vähän tekemään. Federated Investorsin puheenjohtaja ja toimitusjohtaja J. Christopher Donohue kertoo Forbesissa äskettäin:
Kyky harjoittaa kaupankäyntiä $ 1 NAV: ssä tarjoaa todellista hyötyä yrityksille, julkisyhteisöille ja muille rahavarojen käyttäjille antamalla heille mahdollisuuden käyttää automaattisia kassanhallintaprosesseja, helpottaen samanaikaista tapahtumien käsittelyä, lyhentämällä selvitysjaksoja ja vähentämällä float-saldoja ja vastapuoliriskiä. Nämä ovat mitattavissa olevia etuja, jotka johtavat suoraan alhaisempaan pääomakustannuksiin ja suurempaan tuottoon.
BlackRock meni niin pitkälle, että se tutki oman asiakaskuntansa, ja totesi, että suuri osa omista rahamarkkinoiden tallettajistaan oli hapanpääomarajoituksia. Esimerkiksi 43 prosenttia heistä oli nollannut rahamarkkinoidensa tasapainot viimeisen 12 kuukauden aikana ja monet heistä tekivät niin säännöllisesti liiketoimintaansa. Lunastusrahasto tai rajoitettu peruuttamisjärjestelmä saattaisivat heidät välttämään rahamarkkinat tulevaisuudessa. Nämä järjestelmät, joissa prosenttiosuus saldosta pidätetään 30 päivän ajan, käytetään varauksena muiden osakkeenomistajien kohteiden suojelemiseksi tavanomaisille käyttäjille menettämisriskiin, jota ei voida hyväksyä.
Mielenkiintoista, BlackRockin sijoittajat kertoivat heille ylivoimaisesti, että lunastus tai rajoitetun pääoman järjestely tekisi niistä lisää joka todennäköisesti pudottaa rahastolta, ei vähäisemmäksi, markkinakriisin sattuessa.
Kelluva NAV tekisi rahamarkkinoita enemmän kuin lepoa
Todellisuudessa $ 1 NAV on rahamarkkinateollisuudelle tärkeä erottelija - ja se on erityisen tärkeä yksittäisille sijoittajille. Toimielimillä on velvollisuus hyväksyä kelluva NAV ja hallita ja tasapainottaa riskialttiutta vastaavasti. Yksittäiset sijoittajat puolestaan luottavat $ 1 per osakekokonaisuuteen tärkeänä lyhennelmänä, mitä nämä rahastot tuottavat: Vakaa ja turvallinen tuotto, jolla on hyvin pieni tappioriski.
Jos NAV: t liukuvat, rahamarkkinat tulevat käytännössä erottamattomiksi mistä tahansa muusta lyhytaikaisesta joukkovelkakirjalainasta - ja pienillä vähittäis sijoittajilla ei ole hienostuneisuutta tai taloudellista koulutusta, jotta se ymmärtäisi erot.
Lisäksi jotkut sijoittajat toimivat tiukkojen sijoitustoiminnan suuntaviivojen mukaan, jotka estävät heitä altistamasta salkkujensa rahamarkkinasegmentin tappiolle. Kelluva NAV aiheuttaisi niiden rikkoa peruskirjansa. Niin sanottuja "lakaista" tilejä ja vakuudeksi käytettyjä tilejä on myös yleensä oltava 100 prosenttia saldosta. Toinen BlackRockin sijoitusyhtiöinstituutin hyväksymä poliittinen paperi selvittää vaikutuksen.
Sijoittajat
Tämän seurauksena vähittäiskaupan sijoittajalla on vaikeampi aika löytää turvallisia rahaa. Heidän olisi kääntyä pankkeihin täyttämään sama rooli - rooli, johon he eivät sovi. Loppujen lopuksi perinteinen pankkimalli on lainata CD: n haltijoilta lainaa pitkiä asuntolainoja varten. Se on likviditeettikriisi, joka odottaa tapahtua. Avoimuus olisi lopulta vähäisempää, ja rahamarkkinoiden saldot olisivat riippuvaisia yksittäisen pankin luottoriskeistä sen sijaan, että riski olisi monipuolinen lyhytaikaisten, erittäin likvidien sijoitusten portfolio.
Shapiron uudistusponnistuksen tarkoitus on kiitettävää - mutta ottaa käyttöön kelluva NAV ja asettamalla likviditeettiesteitä rahamarkkinarahastoille saattaa vaarantaa vauvan ulos kylvyssä.
