Vuoden 2008 rahoituskriisistä opit

A. Raymond Benton

Lisätietoja Raymondista Sivustollamme Kysy neuvoa

Kun katsomme takaisin talouskriisistä ja arvioimme uudelleen tämän päivän muotoilun kehitystä, piilotetut esityslistat ja poliittinen pelitekniikka voivat johtaa meitä jättämään huomiotta vuoden 2008 paniikkia ympäröivien tapahtumien ylivoimainen vakavuuden ja epäselviä mahdollisuuksia, jotka voivat edelleen jatkaa tietä elpymiseen.

Joten voi silti olla hyödyllistä pohtia tämän talouden romahtamisen keskeisiä ominaispiirteitä, yksilöidä samankaltaisuudet ja erimielisyydet muista kriiseistä ja ehkä löytää syytä olla kiitollisia kahden vastakkaisen puolueen hallinnon keskeisten jäsenten päättäväisille toimijoille, jotka yleensä pakotettiin stressaavia ja tuntemattomia olosuhteita, jotka johtavat meitä suurelta osin tuntemattomalta alueelta.

Ennakointi ja liiketoimintakierros

Warren Buffett ennakoi rahoituskriisiä vuoden 2002 kirjeessä osakkeenomistajille, jotka osittain lukivat:

"Historia opettaa meille, että kriisi aiheuttaa usein ongelmia korreloimalla tavalla, joka ei ole viritetty rauhallisemmissa ajoissa … Liittäminen, kun se yhtäkkiä pinnat, voi aiheuttaa vakavia systeemisiä ongelmia. … Johdannaiset ovat taloudellisia joukkotuhoaseita, joilla on vaaroja, jotka ovat nyt latentteja, ovat mahdollisesti tappavia."

Erittäin monimutkainen globaali järjestelmä, joka rakennettiin johdonjohdosta, "varjopankkijärjestelmä", jäätyi täysin Lehman Brothersin epäonnistumisen jälkeen ja perinteiset laitokset joutuivat uhkaamaan pääoman puutetta ja joissakin tapauksissa välitöntä epäonnistumista. Liian voimakas vipuvaikutus aiheutti odottamattomien yhteyksien takia alaspäin suuntautuvan varallisuuden hintakierteen, joka oli joissakin tapauksissa kaukana subprime-asuntolainamarkkinoista, jossa kriisi alkoi. Rahoitusmarkkinat menettivät luottamuksensa. Tämän seurauksena yritystodistusta ei voitu antaa tai uudistaa eikä rahamarkkinat pysy immobilisoituna. Tarvitaan ratkaisevaa hallitusten toimintaa, jos vakavia taloudellisia seurauksia vältettäisiin.

Katastrofi syntyi ainutlaatuisen monimutkaisesta rahoitusjärjestelmästä, jolla oli globaaleja yhteyksiä, ja se aiheutti ja pahentanut ylivoimainen vipuvaikutus. Globalisaatio ja ennennäkemättömät monimutkaiset tasot erottavat rahoitusjärjestelmän edeltäjiltään. Yhdysvaltojen taloushistoriassa on kuitenkin tarkka katsaus, joka paljastaa itsepäinen sykli, joka huipentuu erilaisiin syvyyksiin ja kestävyyteen. Vapaan yhteiskunnan ankkuroituneen kapitalismin taustalla oleva vahvuus kestää harvoin säänneltyä ahneutta, vipuvaikutusta parantavaa maniaa ja sitä seuraavana rahoituksellisen romahtamisen uhkaa huolimatta. Tämä suuri taantuman aiheuttama taloudellinen romahdus, vaikkakin vakava, ei ollut ennakkotapaus.

Itse asiassa suhdannesyklin satunnaista onnettomuusuhkaa on jo pitkään tunnustettu hinnaksi, jota maksamme järjestelmästä, joka kannustaa, tukee ja valvoo yrittäjyyttä. Muutama vuosi ennen 1907 paniikkia seuraava kommentti ilmestyi suosituimmassa julkaisussa, World's Work:

"Joka kahdenkymmenen vuoden ajan maassa on ollut suuri paniikki, ja näiden suurien paniikkien keskellä on ollut pienempiä kouristuksia, joten keskimäärin joka kymmenes vuosi liikemyrkymme on ollut vuosittain vähentynyt toiminta, johon osallistui enemmän tai vähemmän menetys ja katastrofi."

Vuoden 1907 paniikki johti keskuspankin perustamiseen vuonna 1913 toivoen, että suhdannekierroksen voimakas epävakaus heikkeni, ellei se poistu.

Viime aikoina sijoitusmarkkinat ovat joutuneet kohtaamaan lukuisia haasteita, jotka ovat testanneet talouden joustavuutta ja rahoitusmarkkinoita. 1970-luvun inflaatio, takaiskujen taantuma ja Meksikon valuuttakriisi 80-luvun alussa, vuoden 1987 "kaatuminen", 1980-luvun säästö- ja lainakriisi ja 1990-luvun roskavesi-romahdus, pitkäaikaisen pääoman epäonnistuminen vuonna 1998 ja uuden vuosituhannen dot-com-haalari kaikki vaikuttivat voimakkaasti rahoitusmarkkinoihin kotimaassa ja maailmanlaajuisesti. Jokainen näistä tapahtumista liittyi ääneen ennusteita ja käsitteli laajamittaista tiedotusvälineiden huomiota, rahoitusmarkkinat elpyivät. Ajoittain valtion ja yksityisten lähteiden avulla markkinat ovat jatkaneet toimintaansa, ja historia on osoittanut, että pääomamarkkinat voivat vastata luovasti uskomattoman epäsuotuisiin olosuhteisiin. Mutta nämä esimerkit, vaikka uhkaavatkin, eivät olleet järjestelmällisiä "paniikkia".

Liian paljon hyötyä

Paniikki viime aikoina erosi sen globaalin laajuuden ja rahoitusjärjestelmän välitön jakautuminen liian suuresta spekulatiivisesta vipuvoimasta. Koska vipuvaikutusta on purettu, voi olla kiero palautelenkkejä, kun vakuus asetetaan kyseenalaiseksi, tarvitaan enemmän pääomaa ja pakotetut likvidaatiot johtavat tappavaan omaisuushintakierteeseen. Yrittäessään hallita riskejä, varsinkin kun rahoitusjärjestelmä on kasvanut monimutkaisemmaksi, sääntely saattaa todella pahentaa näitä "luonnononnettomuuksia" vaatimalla pääoman tason säilyttämistä samalla, kun valvotaan markkinalähtöistä kirjanpitoa.

Samanaikaisesti testataan hallituksen rooli viimeisenä keinona lainanantajana. Vaikka Fed ja Treasury -toiminta on joskus ajateltu herättävän "moraalista vaaraa" ja poiketa vapaiden markkinoiden periaatteista, haluttomuus toimia todennäköisesti huomattavasti syventävät kriisin vakavuutta ja kestoa.Jotkut pitävät tällaista haluttomuutta olemaan tärkeä tekijä suuressa masennuksessa. Jos Yhdysvaltain keskuspankki epäonnistui ensimmäisen todellisen testiään vuonna 1929, vuonna 2008, jota johti tämän aikaisemman hämmennyksen tutkija, päätettiin olla tekemättä niin tällä kertaa. Joka tapauksessa voimme arvostaa sitä, että Yhdysvaltain keskuspankki ja valtiovarainministeriö ovat viime kädessä päättäneet päättäväisesti ja että kaksi presidentin hallintoa ja kongressia suostuttivat heitä antamaan heille tilaa tehdä niin.

Elpyminen ja tulevaisuus

Vuoden 2008 paniikissa piti sanoa, että jotkut asiantuntijat, kuten John Mauldin, "Betting on Financial Armageddon" -kirjoittaja, ennustivat toipumista.

"Wall Streetin kriisi kulkee ja maailma muuttuu edelleen", hän sanoi syyskuussa tuona vuonna. "Mielestäni se muuttuu parempaan useimpiin ihmisiin."

Toistaiseksi reaalitalous ja pääomamarkkinat ovat reagoineet myönteisesti. Työllisyys jatkuu elpymässä, joukkovelkakirjamarkkinat näyttävät vakavilta ja osakeindeksit ovat toipuneet. "Financial Armageddon" näyttää olevan vältetty.

Kukaan ei tiedä, mitä Wall Streetin maisema näyttää yhdeltä, viideltä tai kymmeneltä vuodelta, mutta historia on osoittanut, että amerikkalaisen kansan yllättävää elinvoimaa ei pidä aliarvioida. Sillä välin voimme olla kiitollisia molempien poliittisten puolueiden virkamiesten ratkaisevasta toiminnasta katastrofin välttämisessä. Tässä poliittisesti polaroituneessa ilmastossa, ehkä se on jotain, jota kannattaa juhlia.