Z-pisteen käyttö ennakoimaan seuraavaa Enronia

Vuoden 1 lopussa Enron - lapsi yrityspetoksiin ja konkurssiin - toimitti vankan sijoitusluokan "BBB" -luottoluokituksen, mikä osoittaa yrityksen, jolla on vankka asema velvoitteidensa täyttämisessä.

Nopea siirtyminen kesäkuuhun 2001 vasta kuukausia Enronin historialliseen romahtamiseen. Enronin osakekurssi oli jo vähentynyt lähes puolessa edellisestä kuudesta kuukaudesta, mutta luottoluokituslaitokset arvioivat edelleen Enronin "BBB". Valitettavasti monet sijoittajat olivat yhä toivossa, että ongelmat, jotka heijastuivat yrityksen kanssa olivat tilapäisiä ja osakkeiden elpyminen.

Mutta oli yksi metriikka, joka ennusti aivan toisenlaisen tuloksen: Z-pisteet.

Vaikka monet sijoittajat toivoivat paluupyyhkeestä - viittaa yhtiön vakaan luottoluokituksen tasoon, Z-pisteet ennustivat toisen tarinan. Enronin Z-pisteet sopivat yhteen yrityksen kanssa, jonka pitäisi olla "B" -luokitus - tuskin junk-tilan yläpuolelle.

Enron oli luokiteltu BBB: ssä vasta neljän päivän ajan ennen konkurssin jättämistä. Mutta ne, jotka kiinnittivät huomiota Z-pisteeseen, olivat paljon ennen Enronin romahtamista.

Enronin laskun ennakoivan metrijärjestelmän taakse

Z-score, joka tunnetaan myös nimellä Altman Z-score, kehitettiin 1960-luvulla NYU-professori Edward Altman. Altman käytti tilastollista analyysia sen määrittämiseksi, mitkä taloudelliset tunnusluvut olivat yrityksen konkurssin haavoittuvuuden paras ennusteita. Hän rakensi sitten mallin, joka optimoi näiden suhdelukujen ennakoivan arvon. Tuloksena on yksi hieno, siisti numero, joka sisältää paljon ennakoivaa voimaa.

Ajan myötä Z-piste on osoittautunut yhdeksi luotettavimmista konkurssin ennustajista. Kokemuksina 316 ahdistuneita yrityksiä kolmesta aikakautena vuosilta 1969-1 Altman ja hänen Z-pisteet olivat 82-94 prosenttia tarkkoja tulevien konkurssien ennustamisessa.

Yleisesti ottaen alempi yrityksen Z-piste, sitä suurempi konkurssin mahdollisuus. Nyrkkisääntönä on se, että valmistajan yhtiölle yli 3,0-pisteinen Z-pisteet osoittavat taloudellisen vakauden, mutta alle 1,8 pistettä viittaa siihen, että konkurssin suuri todennäköisyys on suuri.

Mitä tämä erittäin hyödyllinen metri on?

3 helppoa vaihetta laskea Z-pisteet

Valmistajan Z-pisteet lasketaan alusta alkaen ensimmäiseksi tunnistettavaksi seitsemästä taseessa ja laskelmassa käytetystä tuloslaskelmasta:

Yhdessä nämä seitsemän luvut muodostavat viisi taloudellista suhdetta, joista kukin on Altmanin tunnistamia ja jolla on suurin ennakoiva voima yrityksen taloudellisen vahvuuden kannalta:

Kolmas ja viimeinen vaihe on käyttää näitä suhteita Z- (A) + 1,4 * (B) + 3,3 * (C) + 0,6 * (D) + 1,0 * (E)

Kuten aikaisemmin mainittiin, sana on se, että yli 3,0-pisteinen Z-pisteet osoittavat taloudellisen vakauden, mutta alle 1,8 pisteet osoittavat, että konkurssin todennäköisyys on suuri.

Ei-valmistajan Z-piste Yhtälö

Mutta entä yritykset, jotka eivät ole valmistuksen alalla? Altmanin alkuperäinen yhtälö keskittyi valmistusyrityksiin, mutta lopulta hän loi lisäyhtälöitä, jotka käsittelivät muita kuin valmistajia ja yksityisesti omistettuja yrityksiä.

Muiden kuin valmistajien Z-piste-kaava on vain hieman erilainen kuin alkuperäinen. Kuten aiemmin, tunnistat taseeseen ja tuloslaskelmaan seuraavat seitsemän kohdetta (muutamia ovat erilaiset):

Sitten yhdistä ne yhteen ja yhdistä ne neljään taloudelliseen suhteeseen:

Lopuksi käytä Z-pisteet kaavaa muille kuin valmistajille:

Z-score = 6.56 * (A) + 3.26 * (B) + 6.72 * (C) + 1.05 * (D)

Miksi Z-pisteet toimivat?

Tähän mennessä sinun pitäisi ymmärtää, miten Z-pisteet toimivat - seuraa kaavaa vasta laskemiseen. Mutta mitä et voi ymmärtää, miksi kaava on ollut niin tarkka yrityssaneerausten ennustamisessa.

On selvää, että Z-pisteet sisältävät melko kattavan yhteenvedon yrityksen taloudellisesta terveydestä. Tarkastellaan seuraavia suhdelukuja, joista jokainen on käytetty pisteiden laskennassa:

- Suhde A, käyttöpääoma / kokonaisvarat

, on likviditeettitoimenpide. Käyttöpääoma koostuu käteisestä ja muista varoista, jotka voidaan muuntaa käteiseksi melko lyhyellä varoitusajalla. Mitä suurempi käyttöpääoma yrityksellä on, sitä enemmän se täyttää kaikki erääntyvät laskut. - Suhde B, Kertyneet voitot / Kokonaisvarat

, on vipuvaikutus. Se kertoo meille, onko yritys maksanut varoja käyttämällä voittoja tai käyttämällä velkaa. Suuri taso osoittaa, että voittoa käytetään kasvun rahoittamiseen, kun taas alhainen suhde osoittaa, että kasvua rahoitetaan velkojen kasvun avulla. - Suhde C, EBIT / Total Assets

on kannattavuustoimenpide, joka tunnetaan myös nimellä omaisuuden tuotto (ROA). Se mittaa kunkin varainhankinnan liikevoiton. - Suhde D, markkinariski / kokonaisvelat

, mittaa markkinoiden luottamusta yhtiölle sen osakekurssin mukaan. Jos suhde laskee alle 1,0, markkinat sanovat, että yritys on vähemmän kuin sen velkaa tai toisin sanoen maksukyvytön. - Suhde E, myynti / kokonaisvarat

on tehokkuuden mitta koska siinä kuvataan kunkin varojen dollarin myynnin määrä. # - ad_banner_2 - #

Nyt pitäisi olla helpompi nähdä, miksi Z-pisteet ovat niin hyvä mittari yrityksen taloudellisesta terveydestä. Terveellä yrityksellä (A) ylläpidetään riittävästi likvidejä varoja maksaakseen minkä tahansa laskun erät, (B) rahoittaa sen kasvun voitolla, (C) sijoittaa varoihin, jotka tuottavat voittoa omistajilleen, (D) sen osakekurssin ja E) muuntaa sen investoinnit yrityksen tuloihin.

Kynnysporakuvien seulonta

Kun ymmärrät Z-pisteet, voisit ihmetellä, onko yrityksillä tulokset osoittavat ongelmia horisontissa. Itse asiassa on olemassa useita.

Jos olet kiinnostunut näkemään luettelon yrityksistä, joilla on alhainen Z-pisteytys, sinun paras vaihtoehto on käyttää kaluston tarkkailijaa. ADVFN.com-sivustossa on kätevä (ja ilmainen) tarkistus, joka sisältää Z-pisteet -parametrin. Käytimme ADVFN: n tarkkailijan etsimään S & P 500: ssä listattuja amerikkalaisia ​​valmistajia, joiden markkina-arvo on yli 4 miljardia dollaria ja Z-pistemäärä alle 1,8. Seuraavassa on tulokset (12. huhtikuuta 2010):

Vaikka ei ole yllättävää, että näet luettelossa olevan hakeneiden kotiteattereiden kuten

Pulte (NYSE: PHM) luettelossa, on selvää, että yritykset, kuten Caterpillar (NYSE: CAT) ,Harley-Davidson (NYSE: HOG)Muista, että vain kun yrityksellä on Z-pisteet alle 1,8, ei tarkoita sitä, että konkurssi on ennalta arvaamaton lopputulos. Taantuman vuoksi ei ole yllättävää, että monet luettelossa olevat yritykset eivät tavanomaisissa olosuhteissa näytä.

On myös tärkeää muistaa, että monet yritykset joutuvat selviytymään vaikeista taloudellisista olosuhteista. Ja kuten kaikkien osakekurssitulosten tulokset, yritysten luetteloa olisi pidettävä lähtökohta lisäanalyysille, ei pikaviive-osto- tai myynti-suositukselle.