LBO-arvoyhtälö |

Jotkut sijoittajat ovat löytäneet markkinansa aukottomaksi markkinoilta seuraavalle kohdeyritykselle (LBO)

Strategiaa voidaan äärimmäisen kannattavaa savvy sijoittajalle. Esimerkiksi vuoden 2010 alussa Blackstone Group tarjosi Fidelity National Information Servicesille (NYSE: FIS) 15 miljardia dollaria. 5. toukokuuta FIS sulki 26 dollaria. Kun tarjouksen huhuja ilmestyi 6. toukokuuta, FIS: n osakkeet hyppäsi +10%: iin yhdellä päivällä sulkeakseen 28,68 dollaria. Seuraavana viikkona FIS kävi kauppaa aina 29,90 dollariin asti.

Jotta etsitään tavoitteita ennen LBO: n ilmoittamista, meidän on tiedettävä muutamia asioita: Mikä tekee yrityksestä houkuttelevan LBO-tavoitteen? Mitä ominaisuuksia voimme etsiä, jos haluamme yrittää pääomasijoitusyrityksiä?

LBO Alphabet Soup

LBO on sijoitusväline, jolla pääomasijoitusyhtiö (PE) käyttää olemassa olevan yrityksen ostamiseen ja uudelleenjärjestelyyn. PE-yritys eroaa serkusta, riskipääomasta (VC); VC-yritykset investoivat aloitteleville yrityksille ja PE-yritykset investoivat kehittyneempiin yrityksiin.

Tunnetuin LBO on edelleen R.J.R. Nabisco on legendaarinen PE yritys Kohlberg Kravis Roberts & Co (KKR). 31,1 miljardin dollarin mega-dealin draama ja juonittelu muistutettiin kirjan ja tv-elokuvan, Barbariansin portilla ja johti Time Magazine kysytään: "Onko buyout-villitys mennyt liian pitkälle?"

Kysymystä kysytään yhä uudestaan ​​ja uudestaan, koska buyouts saivat suuremman ja suuremman. Tärkein tekemä sopimus oli TXK Corp: n 45 miljoonan dollarin osto vuoden 2007 alkupuolella (vaikka kiinnostava, että Nabisco-sopimus on edelleen historian suurin inflaatiokorjattu dollari).

LBO Value Equation

Ennen kuin voimme etsiä yrityksiä, jotka voivat tulla LBO: n tavoitteiksi, katsotaan ensin, mikä tekee LBO: sta niin kannattavaa PE-yritykselle.

Ei ole yllättävää, että vipuvaikutteiset buyouts vaativat valtavia määriä vipuvaikutusta. PE-yritys lainaa yhtä paljon kuin markkinat antavat sen lainata, koska korkean vipuvoiman sivutuote on korkea oman pääoman tuotto (ROE). TXU: n yritysostoissa PE-yritykset nostivat 8,5 miljardia dollaria ja lainasivat 36,5 miljardia dollaria, kun velkaantumisaste 430 prosenttia.

PE-yritykset arvostavat tavoitteita mielenkiintoisella tavalla. Tavoitteiden arvot perustuvat suurelta osin vertailukelpoisiin, joten jos kiinnität huomiota markkinoiden tapahtumiin, voit todennäköisesti kerätä tarpeeksi tietoa, joka tulee melko lähellä omia arvostustasi. Voimme tarkastella äskettäistä Blackstone-käsitettä prosessin havainnollistamiseksi.

Blackstone päätti, että se haluaisi hankkia Fidelityn. Blackstone tarkasteli lukuja ja näki, että Fidelity tuotti vuonna 2009 EBITDA: n 1,4 miljardia dollaria ja sen odotetaan tuottavan 1,45 miljardia dollaria vuonna 2010.

Blackstone keskusteli pankkien ryhmästä, nimittäin Bank of America, Barclays, Citigroup, Credit Suisse, Deutsche Bank ja JP Morgan Chase, kuinka paljon he olisivat valmiita antamaan lainaa 1,4 miljardin dollarin vuotuisen käyttökatteen mukaan. Pankit päättivät antaa lainaa jopa 10 miljardiin dollariin eli 7x EBITDA.

# - ad_banner_2- # Pankit myös kertoivat Blackstonelle, että saadakseen 10 miljardin dollarin velanhoidosta Blackstone joutuisi maksamaan oman pääomansa 5 miljardia dollaria. Blackstone suoritti numerot varmistaakseen, että se saisi riittävän tuoton 5 miljardin dollarin pääomasijoitukselle ja päätti tehdä tarjouksen Fidelitylle 10 miljardista dollarista +5 miljardia dollaria = 15 miljardia dollaria.

Lopulta Fidelity hylkäsi Blackstonen tarjouksen, sanoen 15 miljardin dollarin tarjous ei kuvastanut yrityksen todellista arvoa. Blackstone kieltäytyi nousemasta hintaa ja vetäytyi tarjouksensa. FIS: n osakkeet myyvät nyt noin 27 dollaria.

Miten Spot Potential LBO -tavoitteet

Seuraavassa on muutamia suuntaviivoja mahdollisten LBO-ehdokkaiden havaitsemiseksi:

1) Vähäinen vipuvaikutus:

2) Korkea, vakaa vapaa kassavirta ja / tai käyttökate: Vakaat rahavirrat antavat luotonantajille luottamuksen saada takaisinmaksua, mikä lisää heidän halukkuuttaan lainata.

3) Suhteellisen alhainen P / E-monikerta: Suuri osa PE-yritysten poistumisstrategiasta on myydä yritys 5 vuodessa suuremmalla P / E-moninkertaisella arvolla kuin se osti.

Katsotaanpa lyhyt luettelo mahdolliset LBO-tavoitteet ja niiden vipuvaikutus, käyttökateprosentti ja P / E-tasot:

Arvo Upside

Nykyään Pactiv on aktiivisesti mukana yksi sen kilpailijoista, Georgia-Pacific, sekä kaksi eri PE-yritystä, Apollo Global Management ja Rank Group.

Tehdään reaaliaikainen analyysi mahdollisesta enimmäishinnasta vain nähdäksesi missä tämä sopimus voisi mennä. Kun olet tietoinen, mitä vertailukelpoisia käyttävät tarjoushinnan arvioinnissa, voit helposti palauttaa LBO-tarjoukseen sisältyvän hintanoteerauksen.

Pactiv sai 720 miljoonan dollarin käyttökateen edelliseltä 12 kuukaudelta. Jos voimme moninkertaistaa EBITDA: n 7-kertaisella moninkertaisella Blackstone-kaupalla, meillä on velanhoidossa 5 miljardia dollaria. Olettaen, että pankit vaativat PE-yrityksen ylläpitämään Blackstone-sopimuksessa (200% velka-pääomaa) vastaavan vipuvaikutussuhteen, PE-yrityksen on nostettava 2,5 miljardia dollaria omaan pääomaan. Tämä antaa meille mahdollisen 7,5 miljardin dollarin haltuunoton.

Hankintahinta tunnetaan myös yritysarvoina, mutta tässä tapauksessa se on teoreettinen yritysarvo.

EV: n kaava on: EV = Markkinahinta + Yhteensä Velka - Raha ja vastaavat

Jos etsitään mahdollinen osakekohtainen hinta, jos enimmäishintatarjous on saavutettu, voimme käyttää EV-yhtälöä ratkaisemaan implisiittisen markkina-arvon 7,5 miljardin dollarin tarjouksessa.

Market Cap = 7,5 miljardia dollaria - 1,6 miljardia dollaria + 234 milj. Dollari = 6,1 miljardia dollaria

Markkinaosuuden jakaminen 132,9 miljoonalla PTV: n osakkeella jättää meidät potentiaaliseen lopulliseen osakekohtaiseen hintaan 46,16 dollaria.

Investointivastaus: On tärkeää huomata, että Analysoinnissa käytetyt monikerrat ovat erittäin herkkiä rahoitusmarkkinoiden muutoksille. Esimerkiksi, jos pankit päättivät kiristää luoton uudelleen, ne voivat alentaa luoton määrää, jonka he haluavat laajentaa, esimerkiksi 5x tai 6x EBITDA. Herkkyysanalyysi siitä, miten arvostus reagoi muutoksiin, voi antaa sinulle erilaisia ​​arvoja, jotka on otettava huomioon.

Vain aika kertoo, onko yksi kolmesta Pactiv-toimittajalta hinnoista korkeintaan 7,5 miljardiin dollariin, mikä ajaa PTV: n yli 46 dollariin. Riippumatta siitä, pitäkääkö tämä erityisesti investointi vakuuttavaksi, pidä silmällä prosessia, jotta voit olla valmis arvostamaan seuraava mahdollinen LBO-tavoite.