Investointi 102: Onko osakemarkkinat liian kallis?

Brian McCann

Lisätietoja Brianista sivustollamme Kysy neuvoa

Kuusi vuotta Yhdysvaltojen kantojen häränmarkkinoille, saatat miettiä: onko ajaa ohi? Talousuutisia on peppered viittauksilla osakemarkkinoilla on ylihinnoiteltu ja kypsä korjaus, joten olisi luonnollista, että tarkkailija huolestuttaa.

Ajattelin tarkastella joitain näiden ennusteiden tietoja, jotta voisin nähdä, mitä voisin oppia. Yksi markkinoiden vakiinnuttavista toimenpiteistä on yliarvostettu suhdannetasoitettu hinta / voitto -suhde. Tätä kutsutaan myös CAPE: ksi tai P / E10: ksi. Minä kutsun sitä PE-suhdeluvun isoveljeksi.

Mikä CAPE on?

Edellisessä viestissä keskustelin hinta-voitoista tai PE-suhteesta. Kuten kertausviitteenä, tässä on perusyhtälö:

PE = markkinahinta / nettotulos

Robert Shiller, Nobelin palkittu taloustieteen professori Yalen yliopistossa ja kirjailija "Irrational Exuberance,” luotiin CAPE-suhde. CAPE yrittää puuttua johonkin PE-suhteen suurimpiin puutteisiin: Yhtiön tulot (sen nettotulot) voivat vaihdella lyhyellä aikavälillä hyvin. Tämän vaihtelun korjaamiseksi CAPE käyttää 10 vuoden keskiarvoa ansiotulojen osalta, joiden vuotuinen luku on inflaatiokorjattu. Teoriassa tämä vähentää vuositasolla olevien volyymien volatiliteettia ja kerää raportoituun tulokseen vähintään täyden suhdannekierron.

Tässä on CAPE-kaava:

CAPE = markkinahinta / 10 vuoden keskimääräinen tulo

Koska tässä suhteessa käytetty ansioiden määrä kattaa suuremman ajan, CAPE pyrkii olemaan paljon vähemmän haihtuvia kuin perinteinen PE-suhde. Sillä on myös suurempi korrelaatio kymmenen vuoden sijoitustuottoihin kuin standardi PE.

Yksi syy siihen, että monet ihmiset näkevät Yhdysvaltojen markkinoita yliarvostettuna on, että nykyinen CAPE on 26,7, verrattuna historialliseen keskiarvoon 16,6 (vuodesta 1871). Tämä asettaa CAPE: n ylimpään 10 prosenttiin lukemista koskaan kirjattuina. Tämä näyttää varmasti osoittavan, että Yhdysvaltojen markkinat ovat kalliita.

Mitä tietoja kerrotaan?

Haluan tarkastella lähdetiedostoja, kun luen artikkeleita tällaisista asioista, jotta voin arvioida vaatimuksen vahvuutta. Onneksi Shiller ystävällisesti lähettää tiedot verkossaan, jotta voimme tarkastella tietoja itse.

Ensinnäkin päätin nähdä, onko korkeiden CAPE-tasojen seurassa huono pitkän aikavälin tuotto. Tunnistin joka kuukausi, jolloin CAPE oli nykyisen 26,7: n yläpuolella. Sitten katsoin keskimääräinen tuotto 10 vuotta myöhemmin. Vuodesta 1871 lähtien keskimäärin kymmenen vuoden tuotto kuukaudessa CAPE: n ollessa yli 26,7 oli negatiivinen 14,75% eli noin negatiivinen 1,5% vuodessa. Tähän ei sisälly osinkoa, joka maksettiin kyseiselle ajanjaksolle.

Näyttää siltä, ​​että pitkän aikavälin tuoton negatiiviset näkymät ovat perusteltuja. Kuitenkin CAPE: n ennustamistyökalujen käytön kriitikot viittaavat muutamiin asioihin:

• Teollisuus Yhdysvalloissa on muuttunut dramaattisesti vuodesta 1871 tai jopa 1971. Aikaisemmat teollisuudenalat, kuten kaivostoiminta, öljy, rautatiet ja teollisuus, olivat voimakkaasti pääomavaltaisia. Ajan myötä Yhdysvaltain talous on siirtynyt paljon vähemmän pääomavaltaisiin toimialoihin, kuten palvelut ja rahoitus.
• Tilinpäätösstandardit ovat nykyään paljon erilaisia ​​- ja paljon tiukempia - kuin vuosikymmenet tai vuosisata sitten. Tämän seurauksena tulosmittaus ei ole johdonmukainen.
• Edellisten argumenttien ja muiden näkökulmasta modernit yritykset ovat kannattavampia ja vähemmän pääomavaltaisia. Ne ovat siten vähemmän riskialttiita ja saattavat ansaita kaupankäynnin korkeammalla ansioiden moninkertaistumisella.

Näitä teorioita testaten tarkastelin tuottoa vasta vuodesta 1985. Tässä tapauksessa keskimääräinen CAPE on 23,5. Tämänhetkisen CAPE: n yli 26,7: n jälkeiset kymmenen vuoden tuotot olivat negatiivisia keskimäärin 9,5% eli noin 1% vuodessa. Jos osingot sijoitetaan uudelleen, olisit luultavasti saanut pienen voiton tuona ajanjaksona.

Toinen asia, joka hyppää ulos minulle, on juuri se, mitä pieni tietojoukko tämä todella on. Vaikka 144 vuotta tuntuu pitkältä, se antaa meille vain 1 733 kuukausittaista tietopistettä tarkastelemaan. Vuodesta 1985 lähtien tämä numero on enemmän kuin 360. Olen varma, että näillä tuloksilla on tilastollisesti merkitsevä merkitys, mutta se on suhteellisen pieni tietue, joka tekee johtopäätöksiä.

Mitä se tarkoittaa?

Tässä minä otan pois tämän analyysin:

1. CAPE-tiedot osoittavat, että Yhdysvaltain markkinoiden tuotot ovat historiallisesti alhaiset korkeiden nousujen takia, kuten nyt näemme. Valitettavasti historia ei anna meille mitään erinomaista ohjetta. Tämäntyyppiset arvostukset ovat päätyneet menneisyyteen suurilla markki- noilla, samoin kuin edestakaisin "sivuttain" markkinoilla pitkään aikaan. On ollut jopa aikoja, jolloin kymmenen vuoden tuotot olivat positiivisesti positiivisia.
2. Analyysin kohteena olevien tietojen määrä on paljon pienempi, että olisin mukava käyttää vankkoja tulevaisuuden ennusteita.
3. Viimeisten 30 vuoden tiedot osoittavat paljon suurempaa CAPE-keskiarvoa kuin pitkän aikavälin historiallinen keskiarvo.
4. Käytettävissä olevien tietojen määrä ei todennäköisesti osoita, että CAPE pysyisi pysyvästi korotettuna, koska Yhdysvaltain talouden rakennemuutos johtui. Toisin sanoen meillä ei ole tarpeeksi tietoa päätellä, että "se on eri tällä kertaa."

Kuten näette, tämä on paljon vivahteikkaampi kuva kuin "Markkinat ovat kalliita - Milloin se kaatuu?", Mutta tämä voi silti antaa hyödyllisiä ohjeita:

• Koska kymmenen vuoden tuotot ovat historiallisesti olleet alhaiset CAPE-tasojen jälkeen niin korkealla kuin nyt, voimme haluta soittaa takaisin odotuksiimme. Voi olla järkevää kuroa säästötasosi hieman kompensoimaan.
• Tämä korostaa tarvetta hajauttaa eri varallisuusluokkia Yhdysvaltojen varastojen lisäksi. Hyvä uutinen on, että CAPE-toimenpiteellä monet muut kuin Yhdysvaltojen markkinat eivät ole läheskään yhtä kalliita.
• Jos et ole vielä tehnyt salkkuusi sopeutuksia viime aikoina, voit tarkistaa, että eri resurssiluokkien käyttöoikeudet heijastavat riskinsietokykyäsi - mukaan lukien mahdolliset varastosi laskutapahtumat.

Sen sijaan, että kiinnitän huomiota yksinkertaistettuihin otsikoihin, joissa markkinoita kutsutaan yli- tai aliarvostetuiksi, mielestäni on hyödyllistä sukeltaa yksityiskohtiin ja yrittää tehdä omat johtopäätökseni. Toivottavasti olette löytäneet tämän arvokkaan myös.

Tämä viesti julkaistiin ensimmäisen kerran Nasdaqissa.

Kuva iStockin kautta.

Saatat myös pitää:

Will Robo-Advisors Sink talousneuvojat?

Miten pysähdy investointiesi heikosti

Varastot vahva? Vältä tätä yleistä virheitä

5 Asiat tietää ennen opintosuoritusten käyttämistä