Marginaalianalyysin käyttäminen sijoitusvälineenä

Apple, Celgene, Hansen Natural ja Immucor. Mitä heillä kaikilla on yhteistä?

Uskokaa tai älkää, jokainen näistä yrityksistä yhdestä pisteestä tarjosi silmiinpistävää osakekurssivoittoa + 2 000% tai enemmän - muuten jopa vaatimattomia osakkeenomistajia miljonääreiksi useaan otteeseen. Ei ole sattumaa, että kaikki neljä yritystä ovat olleet varsin taitavia muuntaa myynti voitolliseksi, ylpeillä yli 20 prosentin tai suuremman liikevoittomarginaalin.

Kuten odottaa, nämä suuret marginaalit nopeasti kasvavat yritykset voivat kaupata joissakin melko suurissa kerrannaisia.

Ensinnäkin tarkastellaan uudelleen voittomarginaalien perusteet.

Lähtökohtaisesti marginaalit ovat kannattavuuden mittari: raaka-aineiden, työntekijöiden palkkojen ja muiden kulujen vähentäminen, ne mittaavat myynnin prosenttiosuutta, joka laskee alimmalle tasolle. Toisin sanoen jokaisesta dollarista tulevista tuloista tulee se, kuinka paljon yhtiö saa säilyttää. Analysoimalla nämä luvut voimme helposti verrata erikokoisten yritysten kannattavuutta.

Yleisimmin havaittavia marginaaleja on kolme:

Bruttomarginaalit = (bruttotulot / tuotot). Jokaisella tuotteella tai palvelulla on välittömiä kustannuksia. Pizzeria varten nämä kustannukset saattavat sisältää taikinan, juuston, kastikkeen, täytteet jne. Jos vähennät myytyjen tavaroiden (COGS) myynnistä aiheutuneet kustannukset, niin sinä jää bruttotuottoihin. Bruttomarginaali on yksinkertaisesti se prosenttiosuus liikevaihdosta.

Liikevoittomarginaalit = (liiketulot / liikevaihto). COGS: n jälkeen on muita kuluja, jotka ovat välttämättömiä liiketoiminnan ylläpitämiseksi, mukaan lukien palkat ja mainonta. Suurin osa näistä yleiskustannuksista kuuluu "myynti, yleiset ja hallinnolliset" tai myynti-, hallinto- ja yleiskustannukset. Tulojen määrittämiseksi aloittaa bruttovoitot ja vähentää sitten myynti-, hallinto- ja yleiskustannukset sekä tutkimukset ja poistot. Yksinkertaisesti jakaa tulos liikevaihdolla liikevoittoprosentin laskemiseksi.

Nettotulot = (nettotulot / tulot). Nettotulos on lopullinen alaraja, kun kaikki tuloverot ja kertaluonteiset voitot ja kulut kirjataan. Nettomarginaalit mittaavat tulojen kokonaismäärän prosenttiosuutena tuloista.

Näiden marginaalien merkityksen ymmärtäminen tarkastelkaa ensin kahta seuraavaa yritystä.

Nämä kaksi yritystä pinnalla alkavat samanlaisilla vuosittaisilla tuloilla 9,8 miljardia dollaria. Kuitenkin kaikki samankaltaisuudet häviävät. Ensimmäiset yrityspankit ovat vain 790 miljoonaa dollaria tuloksesta kulujen jälkeen, kun taas toisella on voitto kolme kertaa suurempi.

On sanomattakin selvää, että tuloskehitys on merkittävä osakekurssi. Ja pidä tätä, yritykselle "A" lisätä sen tuloja $ 1: lla, sen on löydettävä keino lisätä tulojaan lähes 12 dollarilla. Sitä vastoin yritys "B" voi saavuttaa saman tavoitteen, jonka kasvu on vain 4 dollaria.

Tai toisesta näkökulmasta, että jokaiseen uusiin dollareihin, jotka tuottavat kaksinkertaista tulotasoa näihin kahteen yritykseen, ensimmäinen näkee alle yhden desimaalin suodattimen mutta toinen tuottaa lähes neljänneksen.

Mutta haluavat nähdä, miten yrityksen marginaalit pinoavat teollisuuden normien rinnalla, on vasta ensimmäinen askel. Jokaisen numeron takana on tarina, ja seuraavat kolme vaihetta tekevät siitä selvän ja selkeän:

1.) Näytä isompi kuva: Kaikkien muuttujien kohdalla margioita ei tule tutkia tyhjiössä. Itse asiassa staattinen luku viimeisestä vuosineljänneksestä tai viime vuodesta kertoo vain osan tarinasta - katso yleinen suuntaus. Ovatko reunukset vakaat, kasvavat tai laskevat?

2.) Numerot alle: Numerot voivat muuttua yön yli, joten kun etsit, näkyykö yrityksen marginaalit nousussa tai putoamisessa, kestää jonkin aikaa ymmärtää, miksi. Esimerkiksi jos katsot vaatetusalan vähittäisliikettä hieman neljännesvuosittain, se voi olla ollut muutakin kuin hintalaskenta ja myynninedistämistarkoituksessa tapahtuva myynnin poistaminen kausituotteista. Tai se voisi olla merkki tulevasta hintasodasta tai vakavimmista ongelmista.

3.) Tarkastele liiketoimintamalli: Osa menestyksekästä sijoittajasta ei ole pelkästään nykyisen tilanteen arviointia vaan myös koulutetun ennuste siitä, miten yritys reagoi erilaisissa toimintaolosuhteissa. Ja osana tätä ennustetta on tärkeää ymmärtää, miten tulevaisuuden myynnin kasvu vaikuttaa Inflaatioihin - ja lopulta rahavirtoihin.

Yksi keskeisistä tekijöistä on kiinteiden kustannusten osuus muuttuvista kustannuksista. Määritä, miten kyseinen yritys määrittää kustannukset kiinteänä tai muuttuvana. Kuten nimestä ilmenee, kiinteät kustannukset pysyvät liiketoiminnasta riippumattomina, kun taas muuttuvat kustannukset kasvavat tai vähenevät suhteessa myyntiin - esimerkiksi myymällä enemmän pizzoja vaatii hankkimaan enemmän ainesosia, mikä olisi muuttuva kustannus.

Yrityksille, joissa kustannukset ovat enimmäkseen vaihtelevia, sitten käyttömarginaalit pysyvät jonkin verran vakaina - jos 10 dollarin pizza maksaa 5 dollaria, bruttomarginaalit ovat todennäköisesti noin 50 prosenttia riippumatta siitä, myyvätkö yritykset 1000 tai 100 000., kuvaa yritystä, jolla on muutamia muuttuvia tuotantopanoksia, mutta korkeat kiinteät kulut, esimerkiksi 10 miljoonaa dollaria vuodessa. Kun nämä alkukustannukset korvataan, kaikki lisätulot kulkevat lähes suoraan alimmalle tasolle. Jos yritys osti 11 miljoonaa dollaria, sen liikevoittoprosentti on 9 prosenttia ja liikevoitto 1 miljoonaa dollaria. Mutta jos myynti kasvaa seuraavalle vuodelle 15 miljoonaan dollariin, niin äkkiä marginaalit paranevat 33 prosenttiin ja voitto ilmapallosta 5 miljoonaan dollariin.

Tällaisilla skaalautuvilla yrityksillä sanotaan olevan korkea käyttöaste - jokainen uusi tulojen dollari on kannattavampi kuin dollari ennen. Mutta kiinteiden kustannusten intensiteetti voi olla kaksiteräinen miekka; samoin kuin kasvavat tulot voivat johtaa suurempaan marginaaliin, myyntikaupat voivat heikentyä nopeasti.

Jos käytetään oikein, marginaalianalyysi voi olla erinomainen työkalu sijoittajan käytettäväksi. Miten kannattava yritys vaikuttaa sekä yhtiön että sijoittajan tulokseen. Muista vain, että ei yleensä ole hyvä vertailla eri teollisuudenaloilla toimivien kahden yrityksen marginaaleja. Tärkeimpiä vertailuja ovat läheiset kilpailijat. Tällä tavoin on mahdollista arvioida yrityksen johtoryhmän tehokkuutta ja kaikki muut taustakohinan poistot.