Sijoittajien harhaanjohtava sukupolvi

Voit tietää nimestä Bill Miller. Warren Buffettin lisäksi hän voisi olla lähinnä mitä investointimaailmassa on rock-tähtiin.

Vuosittain miljoonat sijoittajat esittivät yhden tavoitteen mielessä: ylivoimaisesti S & P 500: n. Millerin Legg Mason Value Trust teki sen joka on vaikuttava 15 vuotta peräkkäin.

Tämä rivi lopulta rikkoontui vuonna 2006, mutta hänen maineensa oli tiiviisti vahvistettu siinä vaiheessa. Rahaston perustamisesta huhtikuusta 1982 vuoteen 2006 Miller ohjasi rahaston vuotuista voittoa + 16%. Tämä oli riittävän hyvä, jotta 10 000 dollarin investointi kääntyisi 395 000 dollariin - noin 156 000 dollaria enemmän kuin laaja indeksirahasto olisi palannut.

Pitkän myöhäisen laskuajan jälkeen Millerin rahasto palaa jälleen kaavioiden päälle. Itse asiassa hänen rahastonsa + 47% voitto vuoden 2009 aikana oli 1 200 peruspistettä ennen S & P 500: ta.

Tässä on mitä et ehkä tiedä. Miller saavutti tähtiä ja juoksi piirejä muiden arvohallintajohtajien ympärille ottamalla suuria panoksia sellaisissa yrityksissä kuin eBay (Nasdaq: EBAY), Google (Nasdaq: GOOG) ja Amazon.com (Nasdaq: AMZN). kosketa niiden korkeiden P / E-suhdelukujen vuoksi.

Viesti on selvä: Jos P / E-suhteet ovat ainoa arvoparametri, valmistaudu sitten antamaan jonkin verran voittoa sormillasi. Itse asiassa Investor's Business Daily on havainnut, että jotkut markkinoiden suurimmista voittajista ovat käyneet kauppaa yli 30 kertaa suuremmilla tuloilla ennen kuin he tekivät siirron.

Alun perin sijoittajat ostavat ennalta käsityksiä siitä, mikä on halpa ja mikä on kallista. Varastossa, jonka P / E alle 10, voi olla parempi kuin toinen kauppa P / E: llä yli 20. Mutta sitten taas ei ehkä. Nämä luvut saattavat saada sinut pallopuistossa - mutta harhaileva koukku, linja ja sinker voi maksaa sinulle suuria.

Poistamalla siitä, että voitot voidaan täyttää omaisuuden myynnillä, deflatoimalla kertaluonteisilla maksuilla ja vääristämällä muilla tavoilla, muistakaa, että tänään on vain lyhyt kuvaus hetkessä.

Kun olet tullut osakkaaksi yrityksessä, sinulla on vaatimus paitsi tämän päivän tuloista, myös kaikista tulevista voitoista. Mitä nopeammin yritys kasvaa, sitä enemmän tulevaisuuden kassavirta on osakkeenomistajille arvoinen.

Siksi Warren Buffett sanoo, että "kasvu ja arvo liittyvät lonkkaan."

Et voi koteloida liiketoiminnan luontainen arvo P / E-suhteessa. Esimerkiksi Amazon, joka on käynyt kauppaa keskimäärin 66 kertaa viimeisen viiden vuoden aikana. Jotkut varastot ovat keränneet yli 80-lukumäärän. Monet näkivät tämän numeron ja välittömästi hylkäsivät yrityksen kohtuuttoman ylihinnoiteltuna. Ja useimmille yrityksille, jotka olisivat totta.

Mutta kuten käy ilmi, osakkeet olivat todella halpoja verrattuna siihen, mitä sähköisen kaupankäynnin jättiläinen pian tuli. Itse asiassa "kallis" 35 dollarin hintalappu maaliskuusta 2005 on vain noin 12 kertaa mitä yhtiö ansaitsee per osake nyt - ja kaverit kuten Bill Miller, joka havaitsi yrityksen potentiaaliset, ovat saaneet 230 prosentin voitot.

Kaivaminen Vuosikertomusarkistot, näen, missä toimitusjohtaja Jeff Bezos ylisti Amazonin 148 miljoonan dollarin myynnin vuonna 1997. Nykyään yritys kerää tuon summan 2,2 päivän välein.

Ja juuri tästä syystä hintatietoisten sijoittajien ei pitäisi automaattisesti pelätä kasvukantoja - kasvu on yksinkertaisesti osa arvoa.

Haluan näyttää sinulle esimerkki. Alla oleva taulukko kuvaa tulevien kassavirta-oletusten vaikutusta yhtiön XYZ: ään, joka käy kauppaa tänään 10 dollarilla. Johdonmukaisuuden vuoksi pidämme kaikki muut muuttujat muuttumattomina.

Jos vapaa kassavirta nousee vaatimattomaan + 6 prosentin vuotuiseen tahtiin seuraavien viiden vuoden aikana, niin yrityksesi XYZ: n 10 dollarin sijoituksesi olisi noin 13,30 dollaria osakkeelta tai + 33,0% paluu. Jos kassavirta kasvaa vielä nopeammin, sen ennustettu arvo nousee nopeasti 46,9 prosenttiin, + 101,1 prosenttiin tai jopa +148,8 prosenttiin.

Meille on opetettu uskoa, että näkyy näkymättömällä samettirunalla, joka erottelee arvokantoja kasvuvarastoista. Mutta kuten voit nähdä yrityksen XYZ kanssa, se on itse asiassa kasvu, joka määrittää arvon. Joten älä sokaise sitä mahdollisuutta, että markkinoiden lupaavimpia kasvukantoja voi joskus olla halvin.

Monet analyytikot haluavat käyttää Price / Earnings to Growth -arvoa (PEG / PEG) PEG: n lisäksi. Yksinkertainen laskelma - (P / E) / (vuotuisen ansiotason kasvuvauhti)

PEG-suhdetta käytetään arvioimaan osakkeen arvostusta ottaen huomioon tuloskehitys., alle 1,0 osoittaa, että varastossa on aliarvostettu, ja yli 1,0 osoittaa, että se on yliarvostettu. Näin se toimii:

Jos Stock ABC on kaupankäynnin kohteena 25: n P / E-suhteen kanssa, arvon sijoittaja saattaa pitää sitä kalliina. Mutta jos sen tuloskehityksen ennustetaan olevan 30%, sen PEG-suhde olisi 25/30 PEG.83. PEG-suhde kertoo, että ABC-arvo on alentunut suhteessa sen kasvupotentiaaliin.

On tärkeää ymmärtää, että luotettava yksi metriikka yksinään ei koskaan koskaan anna sinulle tarkkaa arvoa. Hän pystyy käyttämään ja tulkitsemaan joukon minua asures antaa sinulle paremman käsityksen koko kuvasta arvioitaessa kaluston suorituskykyä ja potentiaalia.