Passiivisen salkun aktiivinen hallinta

Steven Podnos, MD CFP

Lisätietoja Stevenistä Sivustollamme Kysy neuvoa

Kun luet talouspainatusta, näet usein ärsyttäviä argumentteja "aktiivisista" vs. "passiivisista" investoinneista. Nämä ehdot koskevat sitä, onko rahasto tai vaihdettu kaupparahasto käyttänyt johtajaa aktiivisesti valitsemaan "voittajat vs. häviäjät". Tällaiset varat ovat "aktiivisesti hoidettuja" ja indeksityyppisiä varoja (joissa otos arvopapereista, jotka sopivat indeksiin, ovat passiivisesti ostetut "pidetään" passiivisina "sijoituksina. Rahoituskirjallisuus viittaa siihen, että aktiivisen johdon maksaminen suurilla tehokkailla markkinoilla, kuten Yhdysvaltojen osakemarkkinat, ei yleensä maksa.

Olen kuitenkin väittänyt, että olemme kaikki aktiivisia sijoittajia. Sinun (tai neuvonantajan) on valittava prosenttiosuus nollasta 100 prosenttiin salkkusi määrästä, joka sisältää amerikkalaisia ​​varastoja (ja minkä kokoa ja tyyppiä?), Ulkomaisia ​​varastoja, obligaatioita, hyödykkeitä, kiinteistöjä ja muita tiloja. Ellet ole valmis laskemaan tai tutkimaan täsmällisiä prosenttiosuuksia, joista jokainen näistä omaisuusluokista on olemassa globaalina arvona, ja sovi salkkusi vastaavasti, olet valinnut aktiivisen valinnan jakamisesta. Tällöin aktiiviset hallinnointivalinnat ovat edelleen käynnissä, kun kunkin omaisuusvalinnan alkamisprosentit muuttuvat ajan myötä (ne kasvavat tai kutistuvat arvossa). Korjataanko alkuperäisiä prosenttiosuuksia? Päätäkö uusi varojen jakaminen määräajoin? Poistatko luottoluokitukset, jotka tuntuvat ylenevässä määrin tietyn ajan kuluttua? Sitä vastoin, oletko ylipainoisia omaisuusluokkia, jotka näyttävät historiallisesti "edullisilta"? Ovatko maailmanpolitiikan ja talouden suuntaukset vaikuttaneet jakamisvalintoihisi? Jos esimerkiksi uskot, että öljy on yhä harvinaisempi aine, jos salkkusi heijastaa tätä uskoa?

Kun ei-niin-helppoa varojen kohdentamisen valintoja tehdään, sijoittajan / neuvonantajan on valittava kullekin omaisuusluokalle ajoneuvot. Tässä palataan artikkelin otsikkoon, koska todisteet ovat melko vankkoja, että useimmat omaisuusluokan investoinnit tulisi sijoittaa "passiivisiin" indeksirahastoihin. Esimerkiksi, kun päätös päättää 45 prosentin salkusta amerikkalaisiin osakkeisiin, suurin osa tutkimuksista paljastaa, että paras vaihtoehto on ostaa matalan kustannusindeksin (tai vaihto-kaupoista), jotka "omistavat" koko Yhdysvaltain osakeindeksin (es). Sama pätee useimpien ulkomaisten varastojen sekä kotimaisten ja ulkomaisten joukkovelkakirjojen osalta. Voidaan väittää, että tiettyjä hyvin pieniä markkinoita voidaan parhaiten "ostaa" käyttämällä aktiivisia johtajia, jotka yrittävät valita parhaimmat varastot kyseisillä markkinoilla, mutta ei ole todisteita siitä, että tämä toimii (vaikka se varmasti maksaa enemmän!).

Näennäisesti ristiriitaiset kappaleet ovat ristiriidassa hyvin tunnetun talousteorian kanssa, joka tunnetaan Tehokkaana markkinateoriana. Tämä opinnäytetyö toteaa, että markkinat reagoivat välittömästi taloudellisiin ja muihin tekijöihin, jotka muutoin antavat sijoittajalle etua. Jokainen mahdollinen tehottomuus tuntuu olevan tarpeeksi pieni, jotta se ei olisi ajankohtainen ja kustannus määrittää. Indeksirahastojen vahva jatkuva palautuminen aktiivisesti hoidettuihin tukee teoriaa, ja Eugene Fama sai juuri taloustieteen Nobelin palkinnon tukeakseen tätä teoriaa.

Mutta periaatteen noudattaminen ortodoksisella tavalla voi olla vaikeaa tehdä (se on minulle). On ilmeistä, että laajat varallisuusluokat eivät ole tehokkaita ja että varovainen sijoittaja voi selkeästi havaita äärimmäisiä historiallisia arvostuksia. Vuoden 1900-luvun lopun NASDAQ-varastot ja vuosien 2006-7 kiinteät arvopaperit näyttävät selkeiltä esimerkkeinä. Kaikkein ääripäiden käyttämättä jättäminen markkinoiden käyttäytymisestä tuntuu viisalta ja puhuu jossain määrin aktiivisessa hallinnassa varojen allokoinnissa. Robert Shiller sai juuri tämän ajattelun Nobel-palkinnon taloustieteessä.

Laita nämä ajatukset yhteen ja voimme olla yhtä mieltä siitä, että varovainen sijoittaja käyttää aktiivista johtamistyyliä omaisuuserän kehittämiseen ja ylläpitoon. Käytetyt ajoneuvot voivat usein olla passiivisia kustannusten vähentämiseksi ja suorituskyvyn parantamiseksi.