Immunisaatio Määritelmä & esimerkki

Mikä se on:

Immunisaatio on oma portfolio-strategia, jota käytetään salkun hallinnoimiseen, tiettyyn määrään, yleensä rahoittamaan tulevaa vastuuta.

Kuinka se toimii (esimerkki):

Immunisaatio on yksi kahdesta erityisestä portfolio-strategiasta (kassavirta on toinen).

(päinvastoin on myös totta: kun hinnat laskevat, hinnat nousevat, mutta jälleeninvestointikurssi laskee). Oletetaan esimerkiksi, että sijoittaja ostaa 10 000 dollarin joukkovelkakirjalainan parilla. Joukkovelkakirjalainan 10 prosentin korko maksetaan puolivuosittain ja erääntyy kolmessa vuodessa. Jos markkinatuotot pysyvät 10 prosentissa, seuraavat kaksi ensimmäistä vuotta päättyvät:

Kuten taulukosta käy ilmi, sijoittaja saisi kuponkipalkkioita 2 000 dollaria, jonka hän sijoittaisi uudelleen, kun hän vastaanottaa ne markkinahintaan 10% vuodessa, ansaita hänelle vielä 155 dollaria. Kun joukkovelkakirjalainaan lisätään kuponkeja ja korkoja, sijoituksen kertynyt arvo on 12 155 dollaria 10 prosentin vuotuiseen tuottoon.

Nyt harkitse, mitä tapahtuu, jos markkinoiden tuotot kasvavat, eli 15 prosenttia, heti sijoittaja ostaa joukkovelkakirjalainan.

Korkeampi uudelleensijoituskorko lisäsi koron määrää, jonka sijoittaja sai kuponkimaksuista. Joukkovelkakirjalainan hinta laski kuitenkin enemmän kuin tarpeeksi tämän voiton kompensoimiseksi. Nettotulos laski kokonaistuottoa. Nyt vertailkaa tätä, mitä olisi tapahtunut, jos uudelleensijoituskorot laskisivat sen sijaan 8 prosenttiin.

Tässä esimerkissä alhaisempi uudelleensijoituskorko alensi koronmaksujen ansaitsemia korkoja. Mutta joukkovelkakirjalainan hinta nousi, mikä kompensoi osan tappioista. Nettotulos kasvoi kokonaistuottoa. Näin ollen korkojen ja joukkovelkakirjojen välinen yin-yang-suhde luo myös kompromissiriskin uudelleeninvestointiriskin ja korkoriskin välillä.

Immunisaation tarkoitus on siis löytää joukkovelkakirjalainoja, joissa koron kiinnostuksen muutos täsmälleen kompensoi hinnanmuutosta kun hinnat muuttuvat. Tämä voidaan tehdä asettamalla salkun kesto yhtä pitkäksi aikaa sijoittajan aikajänteeseen ja varmistamalla, että joukkovelkakirjalainan alkuperäinen nykyarvo on kyseisen velan nykyarvo. Aiemmassa esimerkissämme oletimme, että sijoittaja aikoi pitää joukkovelkakirjalainan kahden vuoden ajan, oletettavasti koska hän aikoo käyttää rahaa tietyn velvoitteen rahoittamiseen. Salkun immunisoimiseksi sijoittajan tulisi siis asettaa kesto kahden vuoden ajaksi. Kuusi kuukautta myöhemmin investointihorisontti on 1,5 vuotta ja sijoittajan tulisi tasapainottaa salkun kestoa 1,5 vuodeksi ja niin edelleen. Suunniteltu tulos: tulorahasto, jolla on taattu tuotto tiettynä ajanjaksona riippumatta korkokannan muutoksista.

Miksi se koskee:

Erityinen portfolio-strategia ja erityisesti immunisointi sopivat parhaiten silloin, kun sijoittajan on rahoitettava tuleva vastuu. Kun se toteutetaan hyvin, se voi tarjota sijoittajille loistavia tuottoja (ja valtava mielenrauha). Immunisointi ei kuitenkaan ole vaaratonta. Se vaatii sijoittajia laskemaan ja asettamaan tulevat velat, mikä ei aina ole helppoa tai tarkkaa. Immunisaatio olettaa myös, että kun korot muuttuvat, ne muuttuvat samalla summalla kaikentyyppisille joukkovelkakirjalainoille (tätä kutsutaan rinnakkaiseksi siirtymiseksi tuottokäyrässä). Tämä tietysti tapahtuu harvoin reaalimaailmassa, minkä vuoksi keston yhteensovittaminen vaikeuttaa. Immunisaatiostrategia ei näin ollen takaa odotettua tuottoa silloin, kun korot muuttuvat (tätä poikkeamaa kutsutaan immunisointiriskiksi).