Paras vaihtoehtona virheelliselle P / E-suhdeluvulle

Sijoittajat ovat sitoutuneet hinta-voittoon (P / E) suhde yli seitsemän vuosikymmenen ajan. Se on yksinkertainen tapa saada tunne siitä, miten yrityksen markkina-arvo vertaa tulostaan. P / E: llä on kuitenkin melko merkittävä ongelma.

Eikä "P" eikä "E" ole erityisen tarkka mittari.

Kuten olen havainnollistanut, yhtiön osakekurssi ei ole täysin tarkka mittari yrityksen arvo reaalimaailmassa. Enronin / Worldcom-aikakaudella saatuja tuloja voidaan helposti manipuloida.

Jos haluat todella ymmärtää yrityksen arvon suhteessa muihin yrityksiin, sinun tulisi tutustua yrityksen arvoon (EV).) ja käyttökate.

Virheellinen metrinen

On melko helppoa ymmärtää, miksi markkina-arvo (osakekurssi kerrottuna osakkeiden lukumäärän mukaan) on virheellinen metri. Katsotaanpa kaksi yritystä, joilla molemmilla on markkina-arvo 500 miljoonaa dollaria (10 dollarin osakekurssi kerrottuna 50 miljoonalla osakkeella) ja 50 miljoonaa dollaria voittoa. Ensimmäinen yritys on 100 miljoonaa dollaria käteisenä, kun taas toinen kantaa 100 miljoonaa dollaria velkaa. Olet varmasti mieluummin kassanhaluinen yritys, kaikki muut asiat ovat yhtä suuria.

Ja se tuo EV: n sisään. Sinä yksinkertaisesti lisää yrityksen velka sen markkina-arvoon ja vähennä sen käteistä saadaksesi yrityksen arvon.

Yrityksen arvo = markkina-arvo + velka - käteinen

Tässä tapauksessa yritys, jolla on kaikki tämä käteinen, on edullisemmin arvostettu (500 miljoonaa dollaria + 0 - 100 miljoonaa dollaria = 400 miljoonaa dollaria) velkaantuneelle yritykselle (500 miljoonaa dollaria + 100 miljoonaa dollaria - 0 dollaria = 600 miljoonaa dollaria).

Samalla tavoin on erittäin tärkeää arvioida, miten velat ja käteisvarat vaikuttavat voittoihin. Voit selvittää, mitkä voitot näyttävät ennen korkokulua (tästä velasta) ja korkotuloja (kyseisellä käteisellä) käyttökateprosentin (voitot ennen korkoja, veroja, poistoja ja poistoja). Yllä olevassa esimerkissä jatketaan molempien yritysten voittoa 50 miljoonaa dollaria, mutta käyttökate on 60 miljoonaa dollaria. [Lue EBITDA: n lasku ja esimerkkinä.]

Tässä tapauksessa yritys, jonka EV-arvo on 400 miljoonaa dollaria ja 60 miljoonan dollarin käyttökate, on EV / EBITDA-suhde noin 6,7 (400 miljoonaa dollaria / 60 miljoonaa dollaria = 6,7). Toinen yritys, jolla on kaikki velat, on EV / EBITDA-suhde 10 (600 miljoonaa dollaria / 60 miljoonaa dollaria = 10). Aivan kuten P / E-suhde, pienempi EV / EBITDA-suhde on aina houkuttelevampi (lisää yhtiötä dollariisi).

Real World-esimerkki öljy- ja kaasuteollisuudessa

Sijoittajat käyttävät usein tätä kaavaa tarkasteltaessa yrityksiä, joilla on suuri poisto tai korkeat arvonalentumiset velat. EV / EBITDA on erityisen hyödyllinen tarkasteltaessa öljy- ja kaasuporauslaitteita. EBITDA toimii parhaiten, koska raportoidut tulot voivat hyvin vääristyä kirjanpitosääntöjen mukaan, koska öljy- ja kaasunkaivot ovat hitaasti köyhtynyt ja ne on kirjattava pois (ansioita vastaan) ajan myötä. Yrityksen arvo on hyödyllisempi kuin markkina-arvo, koska se takaa, että velkaantuneita yrityksiä arvostetaan todella vertailukelpoisin perustein verrattuna niihin, jotka käyttävät järkevämpää velkaantumisastetta.

Katsotaanpa kahta öljy- ja kaasualan kuumasta nimeä. Analyytikot suosittelevat parhaillaan Apache Corp: n (NYSE: APA) ja Anadarko Petroleum (NYSE: APC) osakkeita. Jokaisella näistä energiatutkimusyrityksistä on EV / EBITDA-moninkertaistumisaste, joka on hieman yli viisi (vuoden 2010 käyttökateprosentin mukaan), kun taas vertailuryhmässä keskimäärin EV / EBITDA moninkertaistuu hieman alle 7. Tämä näyttää osoittavan, että APA ja APC ovat suhteellisen alikehittyneitä.

Mutta jos katsot Anadarkoa ehdottomasti P / E-pohjalta, ihmetellä, miksi osakkeilla on valitus, ja ne ovat kaupankäynnin kohteena lähes 30 kertaa vuodessa 2010.

Sijoittajana on tärkeää jatkuvasti terävöittää taitoja ja laittaa uusia työkaluja työkalupakkiin. Ja on järkevää käydä läpi ja laskea EV / EBITDA kaikkiin nykyisiin tiloihinne. Haluat erityisesti tarkastella, miten he vertaavat muihin toimialoihinsa kuuluviin yrityksiin. Jos heillä on paljon suurempi EV / EBITDA-suhde (vaikka P / E-suhde näyttää kohtuullisemmalta), niin se saattaa kertoa, että on aika myydä. Jos EV / EBITDA-suhde on paljon pienempi, voi olla aika ostaa lisää.