Miksi kulta on salkunvalinta kaikille vuodenaikoille?
Puhetta kullasta, vieraana Sam Laakso | Traders' Club 54. jakso
Muutama vuosi sitten tein arvion asiakkaalle, joka oli luvannut kulunsa vakuudeksi kaupallisessa kiinteistökaupassa. Arvostelun aikana minua törmäsin suurella arvonnousulla. Hänen alkuperäisen ostonsa vuonna 2002 oli seitsemässä luvussa, kun kulta oli vielä 300 dollarin vaihtokaupassa. Hänen omistusosuutensa oli noussut 50% noin kolmen vuoden pitojakson jälkeen. (Tämän arvion jälkeen arvo on noussut vielä kolme kertaa.) Pyysin hänen lupaa kertoa hänen tarinansa verkkosivuillamme esimerkkinä siitä, kuinka kulta voi edetä liiketoiminnan suunnitelmia.
"Ei ollenkaan ongelmaa", hän kirjoitti palaamalla e -mail, "Olen katsonut sitä suojauksena, mutta myös vaihtoehtona rahamarkkinarahastoille. Nyt voin hyödyntää sitä investointitarkoituksiin - pääomasijoituksia ja kiinteistöjä eniten. Tilalla on keskimäärin 7% -10% minun "
On syytä korostaa, että hän ei myynyt kultaansa, mutta vakuutti sen vakuudeksi rahoittamaan muita liiketoiminnan osa-alueita. Myymällä se olisi tarkoittaisi luopumista suojastaan - jotain, jota hän ei halunnut tehdä. Sen sijaan hän käytti kultaa liiketoimintansa edistäjänä liiketoimessa, josta hänestä tuli pääomistaja.
Kun julkaistiin tarinansa USAGOLDin verkkosivustolla, saimme toisen asiakkaan kirjeen, jolla oli samanlainen tarina kertoa:
Luin uutiskirjeen artikkelin siitä, että yksi asiakkaista osti miljoona kultaa neljä vuotta sitten ja nyt se on 1,5 miljoonan dollarin arvoinen. Minulla on samanlainen tosi tarina, jos haluat käyttää sitä. Noin neljä vuotta sitten puhuin isälleni muuttamaan kolmasosa rahastaan kullaksi, useimmiten ennen 33 brittiläistä suverentaa. Ostin hänelle USAGOLD-Centennial Precious Metalsilta noin 80 000 dollaria, kun spot-kulta oli noin 290 dollaria unssilta. Hänellä oli loput rahoista 1-2% CD-levyjä pankissa. Isäni kuoli äskettäin ja minä olen syyttäjä. Hän halusi veljeni 250 000 dollaria, joka oli lähinnä kaikki hänen kultaansa ja rahaansa. Annoin veljelleni kullan yhdessä pankin CD-levyjen kanssa. Vaikka CD-levyt olivat ansainneet tuskin pikkukuvasta näissä neljässä vuodessa, kulta tuli 41% arvokkaammaksi.
Vastaanotti 250 000 dollarin sijasta veljeni todella noin 282 800 dollaria (80 000 x 141% = 112 800 dollaria tai 32 800 dollaria). Oliko isäni muunnellut kaikki paperikautensa kultaan, veljeni olisi saanut 352 500 dollaria. Ironista kyllä isäni oli hyvin konservatiivinen ja ei halunnut pelata. Tällöin hänen suurin uhkapelinsä katseli CD-levyjä ja ei osta oikeita rahaa - kulta.
(Tekijän huomautus: Nykyään tämän asiakkaan omistusosuus on lähes kolminkertaistunut jälleen jälleen lähes 350 000 dollariin.
On mielenkiintoista huomata, että molemmat asiakkaat pitävät kultaansa säästämisenä ja turvallisena keinona instrumentin sijasta pääoman myyntivoittoa vastaan - näkökulma, joka on hyvin erilaista kuin kulta tavallisesti kuvataan mediassa. Mielenkiintoinen haaste kulutuksen onnistuneelle hyödyntämiselle on se, että se tapahtui "kaksinkertaisen" vuosikymmenen (vuosina 2000-2009) pääosin desinflaatioympäristössä, kun inflaatio oli kohtalainen - vasta-intuitiivinen tulos, joka on kuvattu tarkemmin alla.
Nyt, kun talous on vähitellen pahentunut, monet sijoittajat alkavat kysyä kultaista käytännöllisyydestä ja tehokkuudesta vaikeissa olosuhteissa - lopullisen musta joutsen, tai outlier-tapahtuman, kuten deflaatiopaineen, vakavan desinflaation, kiireisen stagflaation tai hyperinflaation. Seuraavat pikkukuvan luonnokset vetävät historiallisesta ennätyksestä saadakseen tietoa kullan todennäköisyydestä kunkin näissä skenaarioissa.
Gold Deflation Hedge (Yhdysvallat, 1933)
Webster deflaaa deflaation "supistumaksi käytettävissä olevan rahan ja luoton määrä, joka johtaa hintojen yleiseen heikkenemiseen. " Tyypillisesti deflaatioita esiintyy kultaisen standardin mukaisissa talouksissa, kun valtiosta puuttuu kyky suorittaa bailoutteja, ajaa alijäämiä ja tulostaa rahaa. Tyypillisiä ovat korkea työttömyys, konkursseja, hallituksen säästötoimenpiteitä ja pankkitoimintaa. Deflaation taloudellinen ympäristö liittyy yleensä osakekaupan ja joukkolainamarkkinoiden romahdukseen ja yleiseen taloudelliseen paniikkiin - aivan epämiellyttäviin olosuhteisiin. 1930-luvun suuri masennus on toimiva esimerkki siitä, missä määrin kulta suojaa omistajiaan deflatorisissa olosuhteissa kultaisen standardin talouteen.
Toiseksi, koska kulta toimii itsenäisenä hyödykkeenä, joka ei ole toisen vastuu, sillä on tehokas arvofunktion niille, jotka joko muunsi osuuden pääomastaan kultamarkkinoilla tai perui säästöinsä pankkijärjestelmästä kultakolikoina ennen kriisin sortumista. Ne, joilla ei ollut kultaa osana säästöohjelmaansa, löysivät tapahtumien armosta, kun pörssi kaatui ja pankit sulkivat ovensa (joista monet olivat jo joutuneet konkurssiin).
Miten kulta voisi reagoida deflaatioon fiat-rahojärjestelmässä on hevonen toisesta väristä. Taloustieteilijät, jotka tekevät deflaatiokysymyksen fiat-rahatalouden yhteydessä, käyttävät yleensä keskuspankin analogiaa, joka "työntää merkkijonoa". Se haluaa täyttää, mutta ei väliä kuinka vaikeasti se yrittää kansalaiset kieltäytyvät lainasta ja käyttämästä. (Jos tämä kaikki kuulostaa tutulta, sen pitäisi olla. Tämä on juuri tilanne, jossa keskuspankki löytää itsensä tänään.) Lopulta deflaattori väittää, että keskuspankki epäonnistuu ponnisteluissaan ja talous selviytyy taantumasta täysipuhallettu deflaatiopaine.
Deflaation aikana, jopa yhden fiat-rahojärjestelmän alapuolella, yleinen hintataso laskisi määritelmän mukaan. Kuinka viranomaiset päättävät käsitellä kultaa tällaisissa olosuhteissa on avoin kysymys, joka luo suurelta osin roolista yksityisen salkun toimesta. Jos hinta kontrolloitiin, kullalla olisi todennäköisesti sama tehtävä kuin 1930-luvun deflaatio edellä kuvatulla tavalla. Se saisi ostovoimaa hintatason laskiessa. Jos vapaasti kellua (todennäköisempi skenaario), hinta todennäköisesti lisääntyisi, koska sijoittajien kysyntä kasvoi systeemisten riskien ja rahoitusmarkkinoiden epävakauden suojaamiseksi (kuten oli tapahtunut maailmanlaajuisesti vuoden 2008 luottoriskin aikana).
Disinflaatio Vuoden 2008 rahoitusmarkkinoiden sulamisen seuraus ja sen jälkeinen kausi toimii hyvänä esimerkkinä siitä, miten juuri kuvattu prosessi saattaa kehittyä. Disinflaatiotalous on läheinen susi deflaatioon, ja se katetaan seuraavassa jaksossa.
Kulta desinflaatio-suojana (Yhdysvallat, 2008)
Samoin kuin 1970-luvulla vahvistettiin kultaa tehokkuutta stagflaationa (taloudellisten vaikutusten yhdistelmä). pysähtyneisyys ja inflaatio) suojaavat viimeisen kymmenen vuoden aikana vakaasti vahvistettuja kullan valtakirjoja desinflaatiosuojaksi. Inflaatiovauhti hidastuu inflaatiovauhdin hidastumisen myötä, eikä sitä pidä sekoittaa deflaatioon, mikä on hintatason tosiasiallinen lasku. Kuten edellä on huomautettu, disinfioinnit ovat läheisiä serkkuja ja voivat kehittyä, jos keskuspankki epäonnistuu, jostain syystä, elvytysohjelmassaan. Keskuspankit ovat nykyään aktivistia suunnittelussa. Ajattelevat, että nykyaikainen keskuspankki lepäisi desinflaation aikana ja antaisi sirut putoamaan, jos he joutuvat väärin ymmärtämään roolinsa. Se yrittää edistää taloutta tavalla tai toisella. Ainoa kysymys on se, onnistuuko se vai ei.
Kaksinkertaisen käskyn "kulta-käsikirja" lukee, että se toimi hyvin inflatoristen ja deflaatiolosuhteiden alla, mutta ei paljon muuta. Koska varallisuuskuplat, rahoituslaitosten epäonnistumiset ja maailmanlaajuinen systeemiriski kääntyivät vuosikymmenen kuluttua, ja kulta jatkui maaliskuussa korkeammalle maahan, tuli yhä selvemmäksi, että metalli kykeni toimittamaan tavarat myös inflaation aikana. Tosiasia on, että 2000-luvulla, vaikka inflaatio pysyi suhteellisen rauhallisena, kulta nousi tammikuussa 2000 alle 300 dollaria unssilta ja nousi yli 1000 dollariin unssilta joulukuussa 2009 - nousu + 333 prosenttia kymmenen vuoden aikana.
Bear Stearnsin, AI: n ja Lehman Brothersin romahtamisen jälkeen kulta nousi ennätystasolle ja vahvistui vahvasti julkisessa tietoisuudessa, joka oli ehkä viimeisenä keinona lopullinen voimavara. Kun talous flirttailui räjähdysmäisesti deflatoivien umpikujaan, se rohkaisi sellaista käyttäytymistä sijoittajien keskuudessa, että olisivat voineet odottaa alkuvaiheessa täyden deflatorisen hajoamisen kaikkiin taloudelliseen paniikkiin. Varastot romahtivat. Pankit teetered. Työttömyys lisääntyi. Kiinnitykset menivät sulkemiseen.
Kulta kasvoi sijoittajien keskuudessa, jotka koskivat suurta erittelyä kansainvälisessä rahoitusjärjestelmässä. Vuonna 2009 Yhdysvaltojen Gold Eagle -myynti rikkoi kaikki ennätykset. Kultamarkkinoille suodatettuja raportteja, joita kultakolikoita ei yksinkertaisesti voitu ostaa. Kansalliset rahakkeet eivät maailmanlaajuisesti voineet vastata kysyntään. Syyskuussa 2008, jolloin kriisi alkoi, kulta oli kaupankäynti 750 dollarin tasolla. Kun vuosi 2010 suljettiin, se ylitti 1400 dollarin markan, kun sijoittajat reagoivat Federal Reservein ilmoitukseen, että se aloittaisi toisen kierroksen määrällisen keventämisen (rahan painaminen) käsittelemään samaa kriisiä, joka alkoi vuonna 2008. Kaikki
Kulta Hyperinflaatio-suojana (Ranska, 1790-luvulta)
Andrew Dickson White lopettaa klassisen historiallisen esseen hyperinflaatiosta, "Fiat Money Inflation in Ranska ", jolla on yksi talouskulttuurin tunnetuimmista linjoista:" Kaikessa tässä on oppitunti, jota kaikkien ajattelijoiden pitää ajatella. " Oppiaihe, että on olemassa yhteys paperin rahan ylijäämän, inflaation ja keskiluokkaisten säästöjen tuhoutumisen välillä, on rutiininomaisesti jätetty huomiotta nykyaikana. Niin paljon, että valaistut säästäjät ympäri maailmaa ihmettelevät, ovatko julkiset virkamiehet koskaan oppineet sitä.
Whitein essee kertoo tarinan siitä, kuinka hyvät miehet - ilman muuta kuin jaloimmat aikeet - voivat vetää kansan rahapolitiikkaan poliittiseen loppuun. Silti on jotain muuta Whitein esseessä - jotain ehkä vieläkin syvällisempää. Demokraattiset instituutiot, hän muistuttaa meitä, vaikka heilläkin olisi hyvää tarkoittavaa, on kohtalokas, melkein ennalta määrätty taipumus tulostaa rahaa, kun epämiellyttävät olosuhteet tukevat seinää vasten.
Hyperinflaatiojaksot vaihtelevat ensimmäisestä (Ghenghis Khanin täydellisestä häirinnästä ensimmäinen paperiversio) viimeisimmän (Zimbabwen romahduksen) jälkeen alkavat vaatimattomasti ja edistyvät melkein hiljaa, kunnes jokin tarttuu julkiseen tietoisuuteen, joka vapauttaa kireän hintainflaation kaikella raivoisuudellaan. Frederich Kessler, Berkeleyn oikeustieteen professori, joka koki 1920-luvun painajaisen saksalaisen inflaation ensimmäisen käden, antoi tämän kuvauksen muutamia vuosia myöhemmin haastattelun aikana: "Se oli kamalaa. Kamala! Kuten salama se iski. Kukaan ei ollut valmis. Ette voi kuvitella sitä nopeutta, jolla koko asia tapahtui. Ruokakaupoissa olevat hyllyt olivat tyhjiä. Et voi ostaa mitään paperirahaa. "
" Fiat rahan inflaation lopettamisesta Ranskassa "Valkoinen piirtää noin viidennestä ounas Louis d 'Or -kolikon kolikon hintaedellytyksen:
" louis d'or [ranskalainen kultakoliko.1867 netto hienon unssin] seisoi markkinat näytöllä, joka huomasi joka päivä, epärehellisellä uskollisuudella; monitoria, jota ei ole lahjonnut, ei pidä pelätä. Samoin kansalliskokous voisi yrittää lahjuttaa tai pelottaa merenkulun kompassin napaisuus. 1. elokuuta 1795 tämä 25 kruunun kullan louis oli arvokas paperi, 920 frangia; 1. syyskuuta 1 200 frangia; 1. marraskuuta 2.600 frangia; 1. joulukuuta 3050 frangia. Helmikuussa 1796 se oli 7 200 frangin arvoinen tai yhden frangin kullan arvo oli 288 frangia paperille. Kaikkien hyödykkeiden hinnat nousivat melkein suhteessa …
Esimerkkejä muista lähteistä ovat esimerkiksi seuraavat: - 1790-luvulta peräisin oleva jauhoaste, joka on edennyt kahdesta frangista ja 225 frangia vuonna 1795; kenkäparin viidestä frankista 200: een; hattu, 14 frangista 500: een; voita, 560 frangia puntaa; kalkkuna, 900 frangia. Kaikki pahoinpiteltiin hinnassa paitsi työvoimakustannuksista. Koska valmistajat olivat sulkeutuneet, palkat olivat laskeneet, kunnes kaikki, jotka pitivät heitä yllä, näytti olevan se, että niin paljon työmiehiä valmistettiin armeijaan. Tästä tilanteesta tuli vakavia vääriä ja törkeitä petoksia. Miehet, jotka olivat ennakoineet näitä tuloksia ja olivat menneet velkaan, olivat tietenkin ilahduttavia. Hän, joka vuonna 1790 oli lainannut 10 000 frangia, voisi maksaa velkansa 1796 noin 35 frangiin. "
Nämä kaksi lyhyttä kappaletta puhuvat runsaasti kultaisen turvallisen taistelijan asemaa piristyneen ajanjakson aikana ja saattavat nostaa kaikkien tärkeimpien oppituntien miettimisen: kultaisten kolikoiden rullan yksityisen sijoitussalkun. Kansainvälisen valuuttarahaston tutkimuksen mukaan Stanley Fischer, Ratna Sahay ja Carlos Veigh (2002) mukaan "yhteys Ranskan vallankumoukseen tukee näkemystä, että hyperinflaatioita ovat paperin rahan painamiseen liittyvät nykyaikaiset ilmiöt, jotta voidaan rahoittaa sotien, vallankumouksesta, vallankumouksesta ja uusien valtioiden perustamisesta. " Kuinka monta amerikkalaista voi lukea nämä sanat ilman jonkinasteista kiinniottoa?
Kulta vankina pelastuslauluna (Yhdysvallat, 1970-luku)
Nykyisessä globaalissa fiat-rahajärjestelmässä, työttömyys ja inflaatio ovat yleensä samansuuntaisempia. Sana "stagflaatio" on yhdistelmä sanoista "stagnaatio" ja "inflaatio". Presidentti Ronad Reagan tunnusti työttömyyden ja inflaation yhdessä kuvaillessaan 1970-luvun taloutta ja kutsui sitä Misery-indeksiksi. Koska kurjuusindeksi nousi koko vuosikymmenen ajan, niin myös kullan hinta, kuten kuvassa näkyy välittömästi alla.
Kaavio kertoo kultaa kerrassaan inflaation / stagflaation suojauksena. Misery-indeksi yli kolminkertaistui tuon kymmenen vuoden aikana, mutta kulta nousi lähes 16 kertaa. Suuri osa tästä noususta on johtunut kaventumispaineesta, joka johtui monien vuosien hinnankorotuksista kullanvakiovuosien aikana, kun kulta vahvistettiin hallituksen valtuutuksella. Jopa kiinteän hinnan laskemisen jälkeen olisi vaikea väittää, että kulta ei reagoinut helposti ja suoraan Misery-indeksiin 1970-luvun stagflaation aikana.
Tietyllä tavalla Yhdysvaltojen kokemus 1970-luvulla oli ensimmäinen menestyksekkäitä stagflaatio-eroja, kun presidentti Nixonin hylkäsi kulta-standardin vuonna 1971. 1970-luvun Yhdysvaltojen kokemuksen jälkeen samankaltaiset tilanteet kirkastuivat aika ajoin muissa kansallisissa valtioissa. Argentiina (1990-luvun lopulla) tulee mieleen, samoin kuin aasialainen tartunta (1997) ja Meksiko (1986). Kussakin tapauksessa, kun Misery-indeksi nousi, sijoittaja, joka kantoi suojaa, säilytti omaisuutensa kriisin muuttuessa vaiheesta toiseen.
Onneksi 1970-luvun kokemus Yhdysvalloissa oli melko maltillinen historiallisten että tilanne jäisi ratkaisematta joko deflatoiva tai hyperinflaatiomainen painajainen. Nämä pienemmät tapahtumat kuitenkin toimivat usein ennusteina ankarampiin ja heikentäviin tapahtumiin jossain vaiheessa tiellä. Kaiken kaikkiaan on vaikeaa luokitella minkä tahansa koon ja keston vakautusluvut merkityksettömiksi kuin keskiluokka. Harvat meistä saisivat mukavasti sitä tosiasiaa, että kurjuusindeksi, jota kokenut, ei ylittänyt 100 prosentin vuosittaista kynnysarvoa tai epäonnistunut nousemaan hyperinflaation ja deflaation tilaan. Ainoa kaksinumeroisen misery-indeksin haamu riittää provosoimaan harkitsevaa salkunsuunnittelua, kun kulta toimii suojauksena.
Kaikkien kausien salkunvalinta
Kullan aiheuttama kirja voidaan kirjoittaa hedgeeksi vastaan erilaisia "iskuja. Toivon, että lyhyet luonnokset tarjoavat ainakin toiminnallisen johdannon aiheeseen. Päätelmä on selvä: Historia osoittaa, että kulta, parempi kuin mikään muu omaisuus, suojaa salkkua erittäin negatiivisten taloudellisten skenaarioiden, niin sanottujen mustajuhlaisten tai outlier-tapahtumien, joukosta deflaatio, vakava desinflaatio, hyperinflaatio tai karkea stagflaatio.
Huomaa, etten ehdottomasti suosittele toista skenaarioa koko tässä esseessä. Argumentti siitä, mitkä näistä sairauksista todennäköisesti kohtaavat taloutta seuraavaksi, on puhtaasti akateemisia suhteessa kullan omistukseen. Aito hedge kulta suojaa kaikkia juuri kuvattuja häiriöitä ja ei väliä missä järjestyksessä ne tulevat.
Haluan sulkea harkitsevalla perustella kullan omistusta yhdestä Yhdistyneen kuningaskunnan parlamentin jäsenestä Sir Peter Tapsellista. Hän teki nämä huomautukset vuonna 1 sen jälkeen valtiovarainministeri Gordon Brown pakotti huutokauppa yli puolet Britannian kultavarannosta. Tapsellin viittaus "dollareihin, jeniin ja euroihin" liittyy Ison-Britannian valtionkassan ehdotukseen myydä kultavaraa ja muuntaa tuotto kyseisten valuuttojen määräisiin "korollisiin" instrumentteihin. Vaikka hän puhui kullan toiminnasta suhteessa kansallisvaltion (Yhdistyneen kuningaskunnan) varantoon, hän olisi voinut yhtä helposti puhua kullan roolista yksityiselle sijoittajalle:
Koko kohta kulta ja laatu, joka tekee sen niin erikoiseksi ja melkein mystiseksi valituksessaan, on se, että se on universaali, ikuinen ja lähes tuhoutumaton. Ministeri on samaa mieltä siitä, että se on myös kaunista. Kaikkein kestävin tuotemerkki-iskulause on "yhtä hyvä kuin kulta". Tutkijat voivat kloonata lampaita, ja he voivat pian kloonata ihmisiä, mutta he ovat vielä kaukana siitä, että he voivat kloonata kultaa, vaikka he ovat yrittäneet tehdä niin 10 000 vuotta. Kanadalainen [Gordon Brown] voi ajatella löytäneensä uuden alkemistisen kiven työmallin, mutta hänen dollarinsa, jeniensä ja euroissansa eivät aina kimaltelevat myrskyssä eikä heitä koskaan erehdy kultaksi.
Nämä sanat ovat syvällinen. He ottavat kiinni kultaomistuksen olemuksesta. Englantilaisen myynnin jälkeisellä vuosikymmenellä kullan kulta oli 300 dollaria unssilta yli 1400 dollariin unssilta, mikä teki pilkkaa siitä, mitä Britanniassa on tullut tunnettu nimellä Brown's Folly. Dollarin, jenin ja eurojen, joita Englannin keskuspankki sai kullan sijasta, ovat vain heikentäneet arvoaan maksaessaan vähäpätöisen ja olemattoman tuoton. Ja varmasti he eivät ole kirkastaneet myrskyssä. Mitä uudessa pääministerin David Cameronin konservatiivinen hallitus antaisi tuoda 415 kiloa kultaa takaisin, kun se tuo Yhdistyneessä kuningaskunnassa säästötoimenpiteitä ja yrittää lievittää puntaa?
Palataksemme tämän yläosassa kerrottuihin tarinoihin essee, nämä ovat vain kaksi tiliä tuhansista, jotka voisivat vaihtaa asiakkaidemme kesken. Saan säännöllisesti puhelut, jotka haluan kutsua "vanhan vartijan" - ne, jotka ovat ostaneet kultaa 300 dollaria, 400 dollaria ja 500 dollaria, jopa 600 dollaria. Monet lukivat Kultainvestointien ABC: Miten suojata ja rakentaa omaisuuttasi kulta. Jotkut ovat tulleet hyvin varakkaiksi näiden varhaisten ostojen seurauksena. Tärkein tulos on kuitenkin se, että nämä asiakkaat pystyivät säilyttämään omaisuutensa ajankohtana, jolloin muut katselivat rikkauttaan. Kulta on toiminut mainostettuna - mikä on todennäköistä, että se jatkuu tulevina vuosina. Kun kaikki on sanottu ja tehty, kuten olen kirjoittanut ABC: ssä monta vuotta sitten, kulta on yksi voimavara, johon voidaan luottaa, kun pelimerkit ovat alhaalla.
Editorin huomautus: Tämä artikkeli on alunperin lähettämä USAGOLD-Centennial Precious Metals.
